报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 徐欣投资管理以产业深耕为本、杠铃配置为用、投资纪律为阀 ，产业深耕形成底层认知，在熟悉领域挖掘优势并拓展能力圈；杠铃配置采用高股息稳健资产与高赔率成长资产双端配置，提供组合自适应弹性；投资纪律以估值匹配度为核心决策过滤条件，控制单标的风险敞口 [3][42][43] 根据相关目录分别进行总结 基金经理信息 - 徐欣硕士 ，曾在东方证券从事证券研究工作，2015 年 7 月加入华宝基金任高级分析师，2021 年 8 月 31 日至 2023 年 7 月 13 日任华宝转型升级基金经理，2021 年 11 月 6 日起任华宝稳健回报基金经理 [4][9] - 徐欣目前管理华宝稳健回报一只公募基金 ，该基金目标是在严控风险下追求超越业绩比较基准的回报，实现资产长期稳健增值 [10][11] - 徐欣任职以来 ，华宝稳健回报收益与偏股基金整体相当，回撤控制突出，仅运作第一年排名后 30%，其余年份在市场平均水平之上；2023 年回撤中游，2024 年回撤仅 10%左右 [4][12][14] 基金经理投资能力分析 投资框架——杠铃结构下的双轮驱动 - 徐欣投资方法论是“杠铃结构下的双轮驱动” ，组合采用高股息稳健资产与高赔率成长资产杠铃式配置，研究依赖产业周期认知与估值边际判断交叉验证 [18] - 组合资产分三类管理 ，红利及类红利资产承担稳健底仓功能；中高赔率资产“中等胜率、中高赔率”；观察层资产胜率低赔率高，保持与市场前沿连接 [18] - 杠铃结构攻守兼备 ，市场风险偏好低时红利端缓冲，成长风格占优时 TMT 端贡献超额收益，两类资产低相关性使组合有自适应能力 [19] 持股特征——基于行业周期定位与公司商业模式甄别 - 徐欣核心能力圈在 TMT 板块 ，对计算机、通信等方向研究沉淀深，电力板块因长期跟踪也较熟悉，能力圈通过观察层资产配置和拓展研究框架演进 [23][24] - 选股决策分三层 ，产业前景判断偏好可验证顺逻辑方向；公司质地与商业模式甄别穿透行业标签评估商业模式；周期位置与估值匹配采用分阶段估值体系，执行一致 [25][26][27] - 产品持仓 TMT 端有方向选择性 ，通信运营商是底仓，光模块是进攻仓位；红利资产端核心是电力板块；还有部分非核心赛道或电力行业的龙头公司 [29][30] 操作特征——敏捷跟踪下的动态调整与纪律性执行 - 徐欣组合长期高权益仓位运作 ，除市场快速下行期外不频繁择时，通过资产配置和个股精选获取相对收益 [33] - 组合调整为边际优化 ，核心持仓稳定，如光模块龙头和电力红利类公司持有周期长；股价上涨赔率下降时减持，切换到赔率更优标的 [34] 总结 - 徐欣投资管理以产业深耕为本 ，对 TMT 板块形成底层认知，明确能力圈并拓展 [42] - 以杠铃配置为用 ，高股息与高赔率资产双端配置，匹配“稳健回报”定位，提供组合弹性和策略灵活性 [43] - 以投资纪律为阀 ，全流程以估值匹配度为决策过滤条件，控制单标的风险敞口 [43] 附录 - 华宝稳健回报基金代码 000993.OF ，成立于 2015 年 3 月 27 日，比较基准为沪深 300 指数收益率55%+上证国债指数收益率45%，投资目标是严控风险下追求超越基准回报，实现资产长期稳健增值 [45]