报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废纸价格止跌反弹由跌转涨，供应收缩、纸厂抢货，短期偏强运行 [7] - 箱板纸淡季弱势难改，库存高、需求弱，价格易跌难涨，4月下旬或有大厂挺价，但反弹空间有限 [14] - 双胶纸供给过剩、需求疲软、高库存，价格僵持偏弱，反弹需等待需求实质性回暖与库存拐点，短期延续逢高空思路 [21] - 纸浆市场短期呈区间震荡走势，当前位于区间下沿，考虑低多思路对待 [31] 国际新闻 - 5月13日中美两国经贸团队在韩国首尔仁川国际机场举行经贸磋商，外交部重申中美经贸关系本质是互利共赢，白宫此前寻求中方增购谷物和肉类 [2] - 美国4月CPI同比增长3.8%（高于预期3.7%），核心CPI同比增长2.8%，市场预计美联储全年维持利率不变 [2] - 当地时间5月15日凯文·沃什将接替鲍威尔成为新任美联储主席，市场关注其“降息 + 缩表”政策主张应对通胀情况 [2] 国内新闻 - 国资委研究编制中央企业“十五五”发展规划，A股融资余额首次突破2.8万亿元，4月份两融新开账户同比增长41.54% [3] - 4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响；PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，涨幅均扩大 [3] 废纸基本面分析 - 5月13日国内废纸基准价为1682.00元/吨，较本月初上涨3.38% [6] - 市场行情稳中偏强，废纸整体流通量低，部分打包站惜售，供应端偏紧，下游纸厂采购心态平稳满足刚需，支撑价格 [6] - 纸企废纸库存小幅下降，市场交投氛围回暖，造纸产业链整体库存压力仍存，废纸环节库存去化支撑价格 [6] - 瓦楞及箱板纸企业毛利率波动下行，挤压废纸环节利润空间，纸厂废纸制浆利润小幅收缩，边缘纸厂利润微薄 [6] 箱板纸基本面分析 - 13日再生箱板纸130g主流成交价格2770 - 2820元/吨，较上一工作日持平，成本端支撑强劲，龙头纸企涨价意愿强，但需求跟进有限，市场博弈加剧 [14] - 规模纸企库存暂无太大压力，部分纸企上调瓦楞纸和箱板纸价格，场内涨价氛围浓，下游二级厂原纸库存中位，采购以常规备货为主，拿货积极性一般，市场博弈 [14] - 全国平均库存天数7 - 10天（中性偏低），较节前略升仍处低位，龙头纸企库存5 - 8天，五一检修 + 挺价控产，库存压力小、挺价意愿强 [14] - 原料废纸稳、纸价跌，箱板纸厂利润持续承压，中小厂亏损面扩大，大厂靠规模与浆纸一体化勉强维持微利 [14] 双胶纸期货基本面分析 - 截至5月13日，双胶纸价格环比不变，主流高白报价4650，主流本白报价4350 [21] - 产能持续扩张，开工率约57%，货源充裕，纸企库存156.6万吨（环比微增），去库压力大 [21] - 下游出版招标延迟、印刷订单疲软，教辅需求长期下滑，仅刚需补货，出口乏力 [21] - 纸浆占成本60% - 70%，浆价偏弱拖累成本支撑，纸企毛利低迷、实单让利普遍 [21] 纸浆期货基本面分析 - 5月13日现货市场针叶浆价格稳定，山东地区针叶浆参考价5100元/吨左右，阔叶浆4550元/吨左右 [31] - 国内港口纸浆库存持续处于历史高位（240.8万吨），港口库存230.6万吨（环比 - 2%、同比 + 14.5%），海外减产未实质兑现、到港平稳 [31] - 下游纸厂刚需补库、对高价接受度低，供强需弱、低位震荡，反弹空间有限 [31]