报告投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度汽车行业整体呈现“内需承压，出海驱动”的特征，出口是各细分领域最重要的增长主线 [11] - 乘用车板块内需下滑，但出口持续高景气，带动行业收入基本持平，毛利率因结构改善和价格战趋缓而有所提升，但盈利能力受规模效应减弱和汇兑影响下滑 [11] - 零部件板块表现分化，商用车零部件增长强劲，乘用车零部件表现平淡，但凭借出海和产品升级实现营收逆势增长 [12] - 货车行业受益于内销与出口共振维持高景气，业绩显著改善 [12] - 轻卡和客车板块出口持续拓展，客车业绩整体向好 [12] - 两轮车板块出口延续高增长，带动毛利率提升，但内销阶段性承压 [12] 按报告目录总结 01 乘用车：Q1内需承压，出口高增，出海是最重要主线 - 销量表现：2026年1-3月乘用车批发销量593.4万辆，同比下滑7.5%；上牌销量409.6万辆，同比下滑17.4%，内需承压 [17] - 新能源渗透：2026年1-3月新能源乘用车批发销量275.9万辆，同比下滑4.9%，渗透率为46.5% [17] - 出口高景气：2026年1-3月乘用车出口192万辆，同比增长64.8%；其中新能源出口93.5万辆，同比增长124.2% [18] - 板块收入：2026Q1乘用车板块营业总收入5799亿元，同比基本持平（+0.1%）[21] - 车企收入分化：2026Q1赛力斯、江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、广汽集团收入增速跑赢行业 [24] - 盈利能力下滑：2026Q1乘用车板块归母净利润153亿元，同比大幅下滑37.2%；归母净利率为2.6%，同比下降1.6个百分点 [30] - 部分车企盈利较好：2026Q1赛力斯、上汽集团归母净利润同比持平，北汽蓝谷、广汽集团同比减亏，吉利汽车实际核心经营利润增长显著 [35] - 毛利率改善：2026Q1乘用车板块毛利率为16.3%，同比提升1.3个百分点，主要因出海占比提升、低端市场下滑及价格战趋缓 [40] 02 零部件：企业成长表现分化，商用车零部件板块增长强劲 - 板块整体营收：2026Q1零部件板块营业收入3038亿元，同比增长4.1%，在下游产量（-6.3%）承压下实现逆势增长 [51] - 乘用车零部件：2026Q1营收2267亿元，同比增长2.2%，下游乘用车产量同比下降9.3% [56] - 商用车零部件：2026Q1营收816亿元，同比增长9.7%，下游商用车产量同比增长12.9% [61] - 乘用车零部件盈利：2026Q1归母净利润121亿元，同比下降12.1%；毛利率为17.8%，同比微增0.3个百分点，但期间费用率受新业务开拓及汇兑影响上升至12.0% [64][72] - 商用车零部件盈利：2026Q1归母净利润44亿元，同比增长14.3%；毛利率为20.7%，同比下降0.5个百分点 [69][77] - 重点公司表现：商用车零部件中，潍柴动力2026Q1归母净利润30.9亿元，同比增长13.83%；天润工业、中原内配业绩同比增速分别为47.7%和78.7% [92] - 智驾零部件承压：2026Q1板块收入约341亿元，同比微增1.2%；归母净利润约14亿元，同比下降9.7%，盈利能力整体承压 [97] 03 货车：内销+出口共振，行业高景气延续 - 销量高增：2026Q1国内货车销量100.4万辆，同比增长8.4%；其中重卡销量31.8万辆，同比增长19.9% [104] - 出口强劲：2026Q1重卡出口销量10.6万辆，同比大幅增长55.9% [110] - 新能源渗透提升：2026Q1国内新能源重卡上牌量4.4万辆，同比增长49.0%，渗透率达26.7% [115] - 板块营收增长：2026Q1货车板块营收450.9亿元，同比增长41.2%；中国重汽和一汽解放营收分别为196.6亿元和187.8亿元，同比分别增长52.3%和30.9% [119] - 业绩显著改善：2026Q1货车板块归母净利润7.4亿元，同比增长39.3%；中国重汽和一汽解放归母净利润分别为4.5亿元和1.0亿元，同比分别增长46.5%和241.8% [123] - 毛利率承压：2026Q1货车板块毛利率为7.0%，同比微增0.3个百分点；中国重汽和一汽解放毛利率分别为6.7%和5.3% [128] - 费用率下降：2026Q1货车板块期间费用率为3.9%，同比下降0.9个百分点，规模效应和费用管控见效 [134] 04 轻卡和客车：出海持续拓展，客车业绩整体向好 - 客车销量结构：2026Q1大中客销量2.5万辆，同比增长9.3%；增长主要由出口驱动，出口销量1.6万辆，同比增长47.9% [147][154] - 国内需求承压：2026Q1国内大中公交客车销量2415辆，同比下滑27.9%；国内大中座位客车销量5476辆，同比下滑21.6% [151] - 板块营收增长：2026Q1轻卡和客车板块营收428亿元，同比增长5.5%；金龙汽车、江铃汽车等收入增速优于行业 [161] - 盈利能力：2025年板块毛利率13.93%，同比微降0.43个百分点；2026Q1毛利率同比提升0.90个百分点 [166][169] - 重点公司：金龙汽车2026Q1收入同比增长17.0%，持续兑现盈利改善；宇通客车出海结构较好，带动毛利率提升 [12][166] 05 两轮车：市场持续扩容，出口延续高增长 - 板块特征：2026Q1行业出口延续高增长带动毛利率持续提升，但内销中大排量销量阶段性承压影响盈利能力 [12] - 重点公司表现：春风动力在高基数下业绩保持正增长；涛涛车业因电动低速车高景气与全球产能布局带动业绩超预期；隆鑫通用、钱江摩托业绩短期承压 [12]