核心观点 - 2026年4月全行业景气指数继续回升，PMI超预期且强于季节性，基本面复苏动能延续 [2] - 近3个月上游资源、中游材料、TMT景气改善幅度居前 [2] - 行业层面，中游景气显著改善，AI链、涨价链等景气线索继续扩散 [2] 中游制造/材料景气显著改善 - 电池：4月华泰策略电池景气指数为85.9，较1月（76.8）爬坡；3月电池制造业PPI同比+6.3%，较2月（+4.8%）回升；3月新能源乘用车销量同比-14.4%，动力电池装车量同比-0.2%，降幅均较2月收窄；4月DMC、电池级铜箔、PVDF等电池材料价格回升 [4][30] - 光伏：4月华泰策略光伏设备景气指数为28.5；3月新增光伏装机量同比-30.7%，降幅走阔；但4月EVA树脂价格回升至13054.8元/吨；3月光伏电池片出口额同比+83.8%，组件出口量同比+59.6%，回暖明显；前瞻来看，光伏招标量连续2个月环比回升，同比增速初现回升迹象 [4][41] - 航海装备：4月华泰策略航海装备景气指数为75.8，较1月（65.0）上行；3月手持船舶订单量同比+28.2%，较2月（+25.2%）继续上行；4月新船VLCC价格同比增速继续回升（+2.6%） [4][52] - 自动化设备：4月华泰策略自动化设备景气指数为62.0，较1月（47.1%）明显上升；3月工业机器人产量同比+24.4%；机器人零部件（伺服系统、变频器、控制器）海外龙头订单同比转正；前瞻来看，日本工业机器人订单同比维持高增（2月+50.6%） [4][54][58] - 工程机械：4月华泰策略工程机械景气指数为47.8；3月挖掘机销量同比+26.4%，出口额同比+32.0%，均较1-2月大幅上行 [4][61] - 军工电子：4月华泰策略军工电子景气指数为77.2，较1月（73.1）回升；3月台股MLCC营收同比+22.0%，较2月（+12.0%）回升 [4][66] - 部分化工品：4月华泰策略基础化工景气指数为63.2，较1月（41.3）爬坡；4月尿素、钛白粉、天然橡胶价格同比转正；无水氢氟酸、MDI、氨纶、尼龙、炭黑、草甘膦、氯化钾等产品价格同比增速及价差普遍回升 [4][68][69] - 装修建材：4月华泰策略装修建材景气指数为68.9，较1月（24.9）爬坡；3月房屋竣工面积同比-25.9%，降幅收窄；4月聚氯乙烯价格同比+22.2%维持高增；钛白粉价格同比+8.0%转正；环氧乙烷价格同比+32.2%大幅上行 [4][86] TMT行业景气爬坡与改善 - 通信设备：4月华泰策略通信设备景气指数为75.9；3月国内移动通信基站设备产量同比转正（+19.1%）；4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比+121.7%；3月光纤出口额同比+263.8%；服务器BMC芯片龙头信骅营收同比+63.6%，服务器机壳龙头勤诚营收同比+44.7%，均维持高增 [5][94] - 存储：4月华泰策略数字芯片设计景气指数为69.9，较1月（69.7）爬坡；4月DXI指数同比+1094.5%，连续2个月回落但仍处高位；DRAM存储器价格同比增速继续上行；3月台股NAND/Nor Flash营收同比+194.9% [5][96] - 半导体设备/材料：4月华泰策略半导体景气指数为65.0，较1月（55.6）爬坡；3月日本半导体设备出货额同比+11.1%；3月台股半导体材料营收、台湾四大硅片厂合计营收同比转正；前瞻来看，费城半导体指数相对标普500股价同比5月大幅上行至+91.8%，或指引全球半导体上行周期仍有持续性 [5][100][102] - 消费电子：4月华泰策略消费电子景气指数为72.6，较1月（63.4）爬坡；3月台股手机营收同比-8.3%，国内智能手机出货量同比-6.3%，降幅均收窄；3月笔记本电脑销售额同比转正（+15.5%），台股PC营收同比+54.9% [5][108] - 面板：4月华泰策略面板景气指数为73.4，较1月（55.1）爬坡；3月面板出货量同比转正（+13.3%），台股面板营收同比增速转正（+14.2%）；4月大尺寸液晶电视面板价格回升至119美元/片 [5][112] - 游戏：4月华泰策略游戏景气指数为69.4，较1月（66.1）爬坡；3月国内移动游戏收入同比+12.4%，国内自研游戏海外收入同比+31.7%；4月国产网络游戏版号回升至147个 [5][116] 涨价链行业景气爬坡 - 石油石化：4月华泰策略石油石化景气指数为91.1，较1月（44.5）大幅上行；4月布伦特原油期货价格继续走高，国内汽油-原油价差同比维持高增；前瞻来看，IEA预测全球原油库存或于2026年下半年转负，油价或维持高位震荡 [7][121][123] - 煤炭：4月华泰策略基础煤炭景气指数为45.1，较1月（41.1）爬坡；4月动力煤价格上行至730元/吨 [7][126] - 小金属：4月华泰策略小金属景气指数为85.9，较1月（76.8）爬坡；4月钨价同比+501.6%维持高增，钼价同比+36.5%上行；前瞻来看，钨精矿库存延续去化，下游军工需求改善，供需格局或持续偏紧 [7][129][131] - 能源金属：4月碳酸锂价格同比增速上行；前瞻来看，碳酸锂库存回落，下游新能源需求改善下涨价或有持续性 [7] 内需相关行业景气改善 - 房地产：3月商品房销售面积同比降幅收窄；4月30大中城市商品房成交面积同比转正；4月百城土地成交供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升 [8] - 空调：3月空调内销量同比转正；根据产业在线，Q2空调内销、出口排产同比或均转正 [8] - 乳制品：4月牛奶零售价同比增速继续回升 [8] - 医药：3月医药利润同比降幅收窄；年初以来创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行，国内外新药审批提速 [8] 战术配置建议 - A股情绪指数回升至“贪婪区间”，后续在宏观节点及微观交易结构拥挤压力下波动率或上升，建议转向哑铃配置、把握波段机会 [3] - AI链：仍是中期主线，但内部或高低切换，建议关注性价比较高的国产芯片、AI应用以及泛AI链上游稀有金属 [3] - 中游制造/材料：以新能源链为代表，关注部分化工品、电池/光伏组件、航海装备、自动化等 [3] - 其他景气改善品种：如创新药、地产等有低位补涨潜力的品种 [3] - 定量模型推荐：行业轮动打分模型推荐旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、农产品加工、家居用品、动物保健、软件开发、电池；其中影视院线、消费电子、电池等较上期得分提升幅度较大 [3]