行业投资评级 - 报告对电力设备行业（锂电产业链）的投资评级为“强于大市” [5][56] 报告核心观点 - 2025年，在动力电池和储能电池双轮驱动下，锂电产业链景气复苏，业绩整体修复，行业进入周期上升区间 [2][11][15][53] - 2026年第一季度，产业链排产活跃，呈现“淡季不淡”趋势，业绩大幅修复，动力和储能需求保持高增长 [2][11][16][53] - 展望后市，在储能电池高增长、动力电池保持韧性趋势下，锂电产业链有望保持高景气 [11][53] - 新兴技术产业化加速，固态电池、高压密磷酸铁锂、钠电等新技术快速发展，带来投资机会 [11][53] 产业链整体业绩总结 - 2025年全年业绩：锂电产业链上市公司营业收入合计9394.28亿元，同比增长22.44%；整体毛利率为19.72%，同比增长0.77个百分点；归母净利润为904.06亿元，同比增长52.98% [2][15] - 2026年第一季度业绩：产业链整体营业收入2941.17亿元，同比增长57.19%，环比下降3.01%；毛利率为20.25%，同比增长1.23个百分点，环比下降0.35个百分点；归母净利润307.77亿元，同比增长79.40%，环比增长10.77% [2][16] 细分环节业绩总结 电池环节 - 2025年业绩：营收6177.13亿元，同比增长17.95%；归母净利润793.21亿元，同比增长39.28%；毛利率22.75%，同比增长0.83个百分点 [3][15][23][27] - 2026年Q1业绩：营收1850.43亿元，同比增长50.13%，环比下降7.68%；归母净利润225.25亿元，同比增长47.08%，环比下降5.18%；毛利率22.22%，同比增长0.18个百分点，环比下降1.31个百分点 [3][23][27] - 公司表现：宁德时代、派能科技、鹏辉能源、欣旺达毛利率领先，其中宁德时代2026年Q1毛利率为24.82% [27] 正极材料环节 - 2025年业绩：营收1362.40亿元，同比增长35.40%；归母净利润7.90亿元，实现扭亏为盈 [3][15][29] - 2026年Q1业绩：营收532.48亿元，同比增长105.03%，环比增长17.39%；归母净利润30.07亿元，同比大幅扭亏，环比增长356.88% [3][29] - 公司表现： - 磷酸铁锂正极：富临精工营收50.54亿元（同比+87.41%），归母净利润2.02亿元（同比+63.87%）；湖南裕能营收149.65亿元（同比+121.31%），归母净利润13.56亿元（同比+1337.77%） [30] - 三元正极：当升科技归母净利润2.77亿元（同比+150.25%）；厦钨新能归母净利润2.20亿元（同比+88.63%） [32] 负极材料环节 - 2025年业绩：营收706.92亿元，同比增长23.64%；归母净利润51.08亿元，同比增长76.43% [4][15][35] - 2026年Q1业绩：营收185.08亿元，同比增长26.45%，环比下降12.94%；归母净利润14.41亿元，同比增长34.58%，环比增长15.90% [4][35] - 公司表现：璞泰来营收同比增长35.32%，归母净利润同比增长44.37%；杉杉股份归母净利润同比增长898.85% [35] 其他环节 - 电解液环节： - 2025年业绩：营收283.40亿元（同比+26.14%），归母净利润26.82亿元（同比+77.52%），毛利率22.62%（同比+0.98个百分点） [5][15][42] - 2026年Q1业绩：营收107.11亿元（同比+79.83%），归母净利润22.61亿元（同比+475.26%），毛利率32.28%（同比+11.43个百分点，环比+5.25个百分点） [5][10][42] - 隔膜环节： - 2025年业绩：营收177.58亿元（同比+29.58%），归母净利润1.79亿元（扭亏为盈），毛利率19.76%（同比+4.04个百分点） [10][15][46] - 2026年Q1业绩：营收49.89亿元（同比+37.88%），归母净利润2.90亿元（同比+298.35%），毛利率27.68%（同比+8.48个百分点） [10][46] - 辅材环节： - 结构件（2026年Q1）：营收76.53亿元（同比+48.93%），归母净利润7.68亿元（同比+63.66%）；科达利营收41.42亿元（同比+37.09%），归母净利润4.61亿元（同比+19.06%） [10][48] - 铜箔铝箔（2026年Q1）：营收139.65亿元（同比+63.64%），归母净利润4.85亿元（同比+7347.74%）；铜冠铜箔、嘉元科技、德福科技归母净利润分别为1.06亿元（同比+2138.17%）、1.2亿元（同比+392.77%）、1.47亿元（同比+708.90%） [10][48] 投资建议总结 - 建议积极关注中游材料环节公司业绩修复的投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股 [11][53] - 建议关注固态电池、高压密磷酸铁锂、钠电等新兴技术产业化带动的投资机会 [11][53]