报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场受美国农业部供需平衡表预测、国内商业库存、消费端淡旺季、美棉产区干旱及特朗普访华等因素影响，波动较强，美棉采购及“芬太尼关税”取消或驱动盘面继续走强 [1][2] - 白糖市场处于弱现实、强预期阶段，短期现货宽松，5月后进入降库阶段，进口糖有利润但原糖有压制，远月受厄尔尼诺影响或减产，预估短期震荡偏强且重心上移 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2026/27年度美国棉花产量预计1330万包，比2025/26年度减少60万包，出口量增加30万包至1230万包，期末库存减少50万包至390万包，期末库存与消费比为28.1%，预计季节平均价格为每磅73美分 [1] - 国内商业库存收紧，现货基差坚挺，疆内双29级优质资源基差维持1200元/吨，现货成交价随期货下行，市场成交平平，下游纱厂刚需采购，囤货意愿弱 [2] - 消费端“金三银四”旺季落幕，5月进入纺织淡季，仅40S高紧、精紧订单表现尚可，排期至7 - 8月，其余品种订单走弱，现货宽松 [2] - 美棉产区干旱叠加特朗普访华利好，美棉大幅拉升带动内盘收复跌幅，需关注特朗普访华行程，美棉采购及“芬太尼关税”取消或驱动盘面走强 [2] 白糖 - 农村农业部上调2025/26年度中国食糖产量预测值30万吨至1280万吨，2026/27年度预计种植面积增1.5%、单产增0.61%，产量为1293万吨，较上年度增1.0% [3] - 受中东地缘冲突、巴西新榨季制糖比及厄尔尼诺影响，国际糖价可能波动回升，国内外价差有望收窄，预计2026/27年度中国食糖进口量480万吨，较上年度减少20万吨，消费量持平略增至1573万吨 [3] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4074元/吨，配额外为5177元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润为1476元/吨，配额外为373元/吨 [4] - 市场处于弱现实、强预期阶段，短期现货宽松，5月南方蔗糖厂收榨后进入降库阶段，进口糖利润大，原糖有压制，远月受厄尔尼诺影响或减产，预估短期震荡偏强且重心上移 [4]