报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中上旬资金仍相对乐观，一是5月8日隔夜资金利率有所下行，二是中旬银行信贷扩张对资金面的扰动弱于月末 [8] - 5月6M买断式逆回购或延续净回笼状态，因4月下旬以来国股行发行3M、6M同业存单加权利率分别低于1.40%、1.45%，银行发行同业存单较申请买断式逆回购成本更低；若5月6M买断式逆回购利率不进一步下行，预计延续净回笼，其他因素加大对银行体系流动性摩擦时，同业存单供给压力可能小幅上升 [8] 各部分总结 资金面 - 7天逆回购重现“地量”投放，5月6 - 8日央行7天逆回购到期4191亿元、投放535亿元，合计净回笼3656亿元；5月8日央行7天逆回购投放5亿元；5月11 - 15日，将有535亿元7天逆回购及800亿元国库现金定存到期；5月6M买断式逆回购到期规模为8000亿元，预计5月15日公告本月续作情况 [6] - 资金利率周度均值小幅波动，5月6 - 8日，DR001、R001平均值分别为1.26%和1.31%，较4月27 - 30日分别上升0.3个基点和下降1.5个基点；DR007、R007平均值分别为1.36%和1.39%，较4月27 - 30日分别下降1.2个基点和0.7个基点 [6] - 政府债净融资规模下降，5月4 - 10日，政府债净融资额约 - 1060亿元，较4月27 - 30日多减4779亿元左右，其中国债净融资额约 - 841亿元，地方政府债净融资额约 - 219亿元；5月11 - 17日，政府债净融资额预计为3675.5亿元左右，其中国债约净融资2566.5亿元，地方政府债约净融资1109.0亿元 [7] 同业存单 - 同业存单到期收益率小幅波动，5月8日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.3050%和1.3700%，较4月30日分别下降1.0个基点、基本持平；1Y同业存单到期收益率为1.4450%，和4月30日基本持平 [9] - 同业存单净融资为负，5月4 - 10日，同业存单净融资额约为 - 2099亿元，净融资额持续为负；5月11 - 17日，同业存单到期规模预计为9251亿元，到期续发压力提升 [9] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值小幅下降，5月6 - 8日，测算银行间债券市场杠杆率均值为106.34%，4月27 - 30日测算均值为106.76%；5月8日、4月30日银行间债券市场杠杆率测算分别约为106.38%和106.06% [10] - 中长期利率纯债基、短期利率纯债基久期均小幅上升，5月8日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.40年，周度环比上升0.04年；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.09年，周度环比提升0.20年 [10]