投资评级 - 报告给予中国中铁（601390.SH）“买入” 评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为，中国中铁2026年第一季度业绩阶段性承压，但新兴业务呈现逆势增长 [1][4] 财务业绩总结 - 营业收入：2026年第一季度实现2349.98亿元，同比减少5.46% [1][4] - 归属净利润：2026年第一季度为43.59亿元，同比减少27.65% [1][4] - 扣非后归属净利润：2026年第一季度为38.92亿元，同比减少29.91% [1][4] - 综合毛利率：2026年第一季度为7.93%，同比下降0.53个百分点，主要受基础设施建设业务毛利下滑拖累 [10] - 归属净利率：2026年第一季度为1.85%，同比下降0.57个百分点 [10] - 扣非后归属净利率：2026年第一季度为1.66%，同比下降0.58个百分点 [10] - 经营活动现金流：2026年第一季度净流出864.28亿元，同比多流出90.28亿元 [10] - 资产负债率：2026年第一季度为77.46%，同比提升0.16个百分点 [10] - 应收账款周转天数：2026年第一季度为109.14天，同比增加13.27天 [10] 分业务板块表现 - 基础设施建设业务：营业收入2024.52亿元，同比减少6.62%，毛利率6.74%，同比减少0.40个百分点 [10] - 设计咨询业务：营业收入37.21亿元，同比减少20.34%，毛利率23.46%，同比增加0.97个百分点 [10] - 装备制造业务：营业收入67.11亿元，同比增长7.46%，毛利率19.30%，同比增加0.03个百分点 [10] - 房地产开发业务：营业收入52.01亿元，同比减少22.04%，毛利率5.71%，同比大幅减少7.40个百分点 [10] - 其他业务：营业收入176.25亿元，同比增长18.29%，毛利率17.25%，同比减少2.07个百分点 [10] - 其中资源利用业务：营业收入23.58亿元，同比增长25.88%，毛利率高达62.67%，同比增加2.17个百分点 [10] 新签合同与业务开拓 - 新签合同总额：2026年第一季度为3385.1亿元，同比下降39.6% [10] - 境内新签：3057.3亿元，同比下降38.2% [10] - 境外新签：327.8亿元，同比下降50.1% [10] - 工程建造业务新签：2342.3亿元，同比大幅下滑44.4%，是主要拖累 [10] - 资源利用业务新签：86.1亿元，逆势高增33.5% [10] - 金融物贸业务新签：136.3亿元，同比大增66.0% [10] - 资产经营与新兴业务新签：分别为146.3亿元（-45.7%）和451.1亿元（-37.5%），明显收缩 [10] 房地产开发业务动态 - 签约金额：2026年第一季度为64.0亿元，同比微降7.5% [10] - 签约面积：38.8万平方米，下降9.1% [10] - 竣工面积：同比高增494.4% [10] - 开工面积：同比增长51.1%，表明交付与开工节奏有所加快 [10] 费用与现金流 - 期间费用率：2026年第一季度为4.93%，同比微升0.02个百分点 [10] - 销售费用率：0.60%，同比提升0.04个百分点 - 管理费用率：2.21%，同比下降0.16个百分点 - 研发费用率：1.17%，同比下降0.09个百分点 - 财务费用率：0.95%，同比提升0.24个百分点 - 收现比：2026年第一季度为105.51%，同比显著提升14.49个百分点 [10] 财务预测与估值指标 (基于报告预测) - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为10402.17亿元、10515.38亿元、10755.69亿元 [14] - 归属母公司净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为210.62亿元、216.22亿元、226.71亿元 [14] - 每股收益(EPS)预测：预计2026E/2027E/2028E分别为0.85元、0.88元、0.92元 [14] - 市盈率(PE)：预计2026E/2027E/2028E分别为5.95倍、5.80倍、5.53倍 [14] - 市净率(PB)：预计2026E/2027E/2028E分别为0.32倍、0.31倍、0.30倍 [14]