行业投资评级 - 报告对商贸社服行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 电商板块：看好龙头公司估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会 [1] - 本地生活板块：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧，重点推荐 [1] - 出行板块：看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注与休闲及出境游相关性强的OTA、景区，以及与出行人次高度相关的交通、商旅需求驱动的酒店 [1] 本周行情回顾与市场表现 - 板块指数表现：本周（2026.05.04-2026.05.10）餐饮旅游板块指数下降2.16%，表现弱于沪深300指数（上涨1.34%）和创业板指数（上涨3.24%）；商贸零售板块指数上涨2.28%，表现强于沪深300指数，弱于创业板指数 [1][5][6] - 年初至今表现：2026年初以来，餐饮旅游板块指数下跌16.64%，商贸零售板块指数下跌5.55%，均弱于沪深300指数（上涨5.23%）和创业板指数（上涨18.51%） [6] - 餐饮旅游个股涨跌：本周涨幅前五为国旅联合（+6.96%）、国脉文化（+3.87%）、ST智知（+2.87%）、ST张家界（+2.59%）、长白山（+2.32%）；跌幅前五为锦江酒店（-5.95%）、首旅酒店（-5.3%）、中国中免（-4.48%）、天目湖（-4.35%）、凯撒旅业（-3.65%） [9][12][13] - 商贸零售个股涨跌：本周涨幅前五为天泽信息（+33.03%）、飞亚达（+9.76%）、值得买（+8.54%）、焦点科技（+7.88%）、合肥百货（+4.93%）；跌幅前五为苏宁易购（-2.24%）、小商品城（-2.04%）、家家悦（-2.03%）、王府井（-1.86%）、永辉超市（-1.82%） [13][16] 重点公司投资建议与估值 - 阿里巴巴：预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为806/1213/1614亿元，给予FY2027财年电商主业10倍PE、云业务5-8倍PS，对应目标价157-196港元/股，维持“强烈推荐”评级 [16][17] - 拼多多：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为1330/1667/1924亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价137-164美元/股，维持“强烈推荐”评级 [21] - 京东集团：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为287/477/551亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润12倍PE，对应目标价132港元/股，维持“强烈推荐”评级 [21] - 唯品会：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为91/94/97亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润8倍PE，对应目标价20.6美元，维持“强烈推荐”评级 [21] - 美团：调整2026/2027/2028E经调整净利润为-72.8/277.1/480.4亿元；预计2026E核心本地商业GMV合计约3万亿元，给予0.25倍PGMV，对应目标价135.6港元，维持“强烈推荐”评级 [18] - 携程集团：长期来看，公司具有稳定的流量心智、中高星酒店库存及定价权，规则调整不影响长期护城河，长线维度建议积极关注 [19] 行业重大新闻与动态 - 五一假期旅游数据：2026年“五一”假期，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9% [5][28][31] - 夜间文旅消费：国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量8041.37万人次，同比增长6.44% [5][31] - 演出市场：全国举办营业性演出3.20万场，票房收入24.76亿元，同比增长14.66% [5][31] - 小城串游趋势：去哪儿平台数据显示，“五一”期间“宝藏小城串游”预订量同比增长121%，人均打卡城市达2.1个 [32] - 永辉超市五一表现：调改门店销售额与客流量同比双位数增长，泰国金枕榴莲销售额同比增长近380%，妃子笑荔枝环比增长超430% [33] - 抖音电商新动作：试水开设城市自营旗舰店（如上海、杭州、武汉），主打本地好物，通过本地仓提升物流时效，意图强化货架电商与供应链能力 [5][35][36] - 字节跳动独立团购APP：“抖省省”上线两个月月活突破2200万，日活最高突破1000万，旨在降低中小商家参与门槛，加剧本地生活市场竞争 [34] - 小红书组织调整：加码电商与AI，成立AI一级部门，试图打通社区内容、品牌心智与交易链路，切入中高端品牌折扣等领域 [37] - 阿里云市场地位：沙利文报告显示，阿里云以26%的市场份额领跑中国高校科研机构AI4S云市场，预计该市场2030年将达107亿元 [38] - 字节跳动AI投入：计划2026年资本支出超过2000亿元人民币，较此前计划增加25%，主要用于人工智能基础设施投入及应对内存芯片成本上涨 [5][39] 行业规模与指数 - 行业规模：商贸社服行业股票家数131只，总市值1292.5十亿元，流通市值1199.0十亿元 [3] - 行业指数表现：过去1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3.7%、12.7%、20.3%；相对表现分别为2.0%、-9.4%、5.9% [4] AI应用数据 - 大模型市场份额：在OpenRouter平台，国产大模型腾讯、DeepSeek、Moonshot AI、Qwen、MiniMax的token调用量市场份额分别约为16.5%、10.1%、9.2%、5.6%、3.7% [22] - 大模型调用量：Hy3 preview（free）、Kimi K2.6、Deepseek V4 Flash周度token调用量分别约为3.24T、1.68T、1.05T [25] - 大模型能力排名：在Artificial Analysis Intelligence Index中，国产大模型Kimi K2.6、MiMo-V2.5-Pro、Qwen3.6 Max Preview等进入前20名 [26]