报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 航空运输板块方面，2026年第一季度七大航司均实现盈利，其中春秋航空、海南航空净利润创历史同期新高，尽管短期受航油成本上升影响，但中期供需逻辑依旧明确，股价调整带来潜在机遇[4][31] - 航空制造板块方面，合金部件及航空服务企业业绩相对高速增长，国产大飞机产业链投资机会持续看好，尤其合金部件企业受益于航空发动机与燃气轮机双驱动，正迎来出海历史性机遇期[4][35][68] - 海外航空制造视角显示，LEAP发动机在2026年第一季度交付量显著放量，全球商用飞机产能继续爬坡，在手订单饱满[4][77] 根据相关目录分别进行总结 一、航空运输 - 财务表现：2026年第一季度，七大航司收入排名前三为南航（477.8亿元，同比+10.1%）、国航（445.4亿元，同比+11.3%）、东航（370.6亿元，同比+10.9%）[8]。归母净利润方面，海航（17.3亿元，同比+533.6%）和春秋航空（9.8亿元，同比+45.1%）创历史同期新高[9] - 经营数据：运力（ASK）增速方面，春秋航空（+16.3%）和南航（+8.1%）领先[11]。客座率方面，春秋航空最高达92.7%（同比+2.1个百分点），国航客座率提升最明显（同比+4.6个百分点至84.8%）[12] - 单位指标：客公里收益国航最高（0.50元），但同比略降2.2%[13]。单位座公里扣油成本方面，国航（0.300元，同比-2.5%）和春秋航空（0.192元，同比-5.1%）实现下降[14] - 机队规划：预计2026年三大航（国航、南航、东航）合计机队净增增速为2.4%，2025-2028年复合年均增长率（CAGR）为4.1%[15][16]。春秋航空计划维持较高引进增速，2026-2028年净增增速分别为9.0%、9.6%和8.7%[17] - 近期运营：近一周（报告期），国内日均民航旅客量175万人次，同比-5.0%；国内含油票价同比+10.4%[19][20] - 投资建议：短期受航油成本上升影响，但中期供需逻辑明确，供给侧强约束，需求侧有韧性。重点推荐三大航（中国国航H/A、南方航空H/A、中国东航H/A），并看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空[31] 二、航空制造 - 一季度业绩亮点：航材供应链服务商润贝航科归母净利润增速最快（+78%），高端锻件核心供应商航宇科技（+32%）和高温合金叶片龙头应流股份（+31%）紧随其后[35] - 重点公司分析： - 润贝航科：2026年第一季度营收2.98亿元（同比+25.21%），归母净利润6061万元（同比+78.03%）[36] - 航宇科技：2026年第一季度营收5.31亿元（同比+25.88%），归母净利润5640万元（同比+31.65%）；截至2025年末在手订单约64.27亿元，同比增长32.57%[40] - 应流股份：2026年第一季度营收8.89亿元（同比+34.13%），归母净利润1.2亿元（同比+30.55%）；2025年新签“两机”（航空发动机、燃气轮机）订单突破20亿元[45] - 万泽股份：2025年高温合金材料销售收入3.34亿元，同比增长41.52%，成为核心增长驱动力[47] - 航发动力：2026年第一季度营收70.77亿元（同比+14.8%），扣非后归母净利润3468万元（同比+78.86%）[49] - 中航西飞：2025年归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%[64] - 投资建议：继续看好国产大飞机产业链，尤其商用航空发动机产业链[68] - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制[69] - 合金等基础件核心供应商：强推航宇科技，推荐万泽股份、应流股份，关注航亚科技[70][71][72][73][74] - 原材料供应商：关注中航高科[75] - 机体结构：推荐中航西飞[76] - 航空服务：关注润贝航科[76] 三、海外视角之航空制造 - 主机厂表现： - 波音：2026年第一季度营收222.17亿美元（同比+14%），交付飞机143架（同比+10%），截至2026年3月底在手订单6726架[78] - 空客：2026年第一季度营收126.51亿欧元（同比-6.6%），2026年1-4月交付飞机181架（同比-5.7%），截至2026年4月底在手订单8977架[78] - 发动机供应链表现： - GE航空航天：2026年第一季度商用发动机交付640台（同比+50.2%），其中LEAP系列发动机520台（同比+63%）；商用发动机储备订单超2100亿美元[80][81] - 赛峰：2026年第一季度LEAP发动机交付520台（同比+63%），为连续第三个季度交付量超500台[86][87] - 普惠：2026年第一季度交付大型商用发动机235台（同比-6%），GTF发动机项目积压订单约8000台[90][91] - 罗罗：2026年第一季度大型商用发动机交付量同比增长18%，维持全年交付550-600台的指引[97] - 豪梅特（Howmet）：2026年第一季度营收23.13亿美元（同比+19.1%），其中商用航空航天业务营收12.15亿美元（同比+20%）[98][101]