报告核心观点 本报告通过对2026年第一季度（26Q1）细分行业利润表拆解、个股贡献度分析及财报信息精炼，深入剖析了业绩与营收双双高增长且环比改善的“高景气”行业，以及在上述基础上进一步筛选出的“超预期”行业[1][12]。报告旨在揭示当前市场中的结构性投资机会，重点关注由行业景气度提升、产品价格上涨、费用控制及非经常性收益等因素驱动的盈利改善领域[2][3][4][6][7]。 一、 26Q1 高景气细分行业剖析 报告筛选出26Q1业绩与营收均实现高增长且增速较上季度（25Q4）环比改善的行业，涵盖中游制造、科技TMT、上游资源、消费及公用事业等多个板块[2][13]。 中游制造 - 航海装备：行业呈现整体高景气，26Q1营收同比增长174.33%至603.58亿元，归母净利润同比大幅增长358.82%至65.04亿元。盈利能力改善主要源于毛利率大幅提升370.09个基点（bp），同时管理与研发费用率下降[2][15]。重点公司如中国船舶指出造船行业高景气且部分公司造船周期进一步压降[15][18]。 - 电池：产业链多环节呈现量价齐升，26Q1营收同比增长47.07%至3914.01亿元，归母净利润同比增长83.78%至354.10亿元。毛利率改善171.57个基点，同时销售、管理、研发费用率下降，资产减值损失收窄[2][21]。宁德时代主营业务持续增长，天赐材料、湖南裕能等公司受益于锂电材料单价及销量上升[21][23]。 科技TMT - 半导体：存储芯片是景气度最高的方向，行业26Q1归母净利润同比大幅增长203.28%至231.30亿元，显著高于营收26.95%的增速。盈利改善源于毛利率大幅提升791.96个基点，以及管理与研发费用率明显缩减[3][32]。多家公司公告提及存储芯片供不应求与价格上涨[3][32]。 - 其他电子：行业同样受益于AI产业特别是存储芯片的景气，26Q1归母净利润同比增长133.2%。但盈利改善主要来自各项费用的缩减，毛利率同比有所回落[3]。 - 广告营销：行业26Q1归母净利润同比增长51.0%，但盈利改善主要依赖投资净收益大幅提升，属于非经常性改善，毛利率同比下滑[3]。 上游资源 - 贵金属：金价上涨驱动业绩高增，行业26Q1归母净利润同比增长109.4%。盈利能力多维度改善，包括毛利率提升、管理费用缩减以及投资净收益和公允价值变动净收益提升[4]。 - 工业金属：铝价上涨及产销量提升推动行业26Q1归母净利润同比增长102.8%，毛利率大幅改善[4]。 - 小金属：钨、稀土等多种小金属价格上涨催化行业高景气，26Q1归母净利润同比增长95.6%，毛利率大幅改善[4]。 - 化学纤维：行业26Q1营收小幅增长9.76%至511.17亿元，归母净利润同比增长30.86%至19.66亿元，毛利率改善142.83个基点推动盈利提升。部分公司产品满产满销，加工差上涨[2][27]。 消费板块 - 贸易：行业26Q1归母净利润同比增长61.1%，盈利改善主要源于销售与管理费用缩减及投资净收益提升，但毛利率同比下滑。个股表现与其贸易领域挂钩，如中信金属受益于有色价格上涨[6]。 - 饰品：行业26Q1营收与归母净利润分别增长13.2%和20.8%，增幅不高。盈利能力仅小幅改善，上市公司对珠宝零售渠道看法存在分歧[6]。 - 体育：行业在26Q1实现初步扭亏，但报告认为尚难定义为困境反转[6]。 公用事业 - 环境治理：行业26Q1营收与归母净利润分别增长13.9%和23.1%。高景气标的主要为资源循环利用方向，受益于有色金属价格上涨[6]。 二、 26Q1 超预期细分行业剖析 在“高景气”行业基础上，报告进一步筛选出26Q1业绩超一致预期且财报发布首日股价高开5%以上个股占比较高的行业[7]。 上游资源 - 能源金属：碳酸锂价格上涨带动锂盐产品价格上行，是行业业绩高增主因。26Q1归母净利润同比大幅增长（从-2514.6%扭转为正增长），盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率大幅改善[7]。 消费板块 - 休闲食品：行业26Q1营收小幅增长，但归母净利润大幅提升110.0%。盈利改善主要源于公允价值变动净收益大幅提升，其中好想你参股鸣鸣很忙取得强势业绩增长，指向折扣低价零食零售领域[7]。 - 体育：同被列为超预期行业[7]。 - 饰品：同被列为超预期行业[7]。 公用事业 - 环境治理：同被列为超预期行业[7]。