投资评级 - 报告对昭衍新药(603127)维持“买入”评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为，公司2026年第一季度新签订单延续高景气度增长，叠加拟实施的股权激励计划，为未来业绩增长奠定了基础 [1] - 公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将显著受益于国内鼓励创新政策、A+H创新药股价活跃及IPO恢复趋势带来的需求边际改善 [2] 业绩与订单分析 - 2026年第一季度，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长10.02% [2][5] - 2026年第一季度，实现归母净利润2.38亿元，同比增长479.67%；实现扣非净利润2.17亿元，同比增长747.11% [5] - 2026年第一季度，新签订单金额为9.1亿元，同比增长111.6% [2] - 截至2026年第一季度末，公司在手订单金额为31亿元，同比增长40.9% [2] 股权激励计划 - 公司发布2026年A股限制性股票激励计划（草案），拟向283名核心技术（业务）骨干授予316.73万股限制性股票，占公司总股本的0.42%，授予价格为19.17元/股 [5] - 该激励计划分三期解禁，解锁的业绩考核条件以2025年营业收入为基数：2026年营收增长率不低于15%；2027年营收增长率不低于32%或2026-2027年累计营收增长率不低于147%；2028年营收增长率不低于52%或2026-2028年累计营收增长率不低于299% [5][6] - 预计该激励计划需确认总费用为6166.7331万元，将在2026至2029年进行摊销 [5] - 公司同时根据H股股份激励计划，向12名参与者授予143万股奖励股份，占H股的1.20%，占总股本的0.191% [5] 业绩预测与估值 - 调整后的盈利预测为：2026-2028年营业收入预计分别为21.00亿元、28.52亿元、37.97亿元 [7] - 调整后的每股收益（EPS）预测为：2026-2028年分别为0.82元、1.03元、1.44元 [7] - 以2026年5月13日收盘价39.48元/股计算，对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为48倍、38倍、27倍 [7] - 根据盈利预测与估值表格，公司2026-2028年归母净利润预计分别为6.16亿元、7.70亿元、10.83亿元，同比增长率分别为106.9%、24.9%、40.7% [8][11]