报告投资评级 * 报告对煤炭行业持积极看法，核心观点为“绩优则股优依旧有效，好戏不容错过”，并看好后市动力煤价格破千 [1] 核心观点 * 报告认为，尽管煤炭板块近期出现调整，但这更多源于市场短期情绪波动，行业运行底层逻辑未变，每一次调整均是布局良机 [9] * 高温天气即将来袭，在动力煤全产业链库存偏低的背景下，需求启动将带动更快的去库速度和更高的煤价上涨斜率，仍看好旺季动力煤价格破千 [9] * 投资策略上，除了行业贝塔（煤价驱动），个股层面应遵循“绩优则股优”策略 [9] 1. 行情回顾 * 基本面：年初以来，受印尼减产及美伊冲突影响，煤价逆季节性上涨，预计“厄尔尼诺”现象将加剧夏季用电需求，煤价易涨难跌，仍看好旺季煤价破千 [16] * 动力煤价格：截至2026年5月13日，港口Q5500现货报834元/吨，同比上涨198元/吨（涨幅31%），已超过去年11月高点 [6][20]。26Q2现货均价785元/吨，同比上涨143元/吨（涨幅22%），环比上涨66元/吨（涨幅9%） [6][20] * 焦煤价格：截至2026年5月13日，柳林低硫主焦报1610元/吨，同比上涨380元/吨（涨幅31%） [6][24]。26Q2均价1529元/吨，同比上涨340元/吨（涨幅29%） [6][24] * 市场表现：2026年初至5月13日，中信煤炭指数上涨15.88%，跑赢沪深300指数9.50个百分点，在31个行业中排名第9位 [2][33]。28家样本煤企中26家股价上涨，涨幅前五为江钨装备（+98.55%）、兖矿能源（+57.95%）、力量发展（+54.48%）、伊泰B股（+50.99%）、昊华能源（+45.11%） [6][34] * 基金持仓：2026年Q1末，主动型基金对煤炭板块持仓占比为0.71%，较2025年Q4增长0.35个百分点；指数型基金持仓占比为1.43%，较2025年Q4上涨0.32个百分点；合并持仓占比为1.05%，较25Q4上涨0.32个百分点 [3][41] 2. 业绩综述 * 26Q1业绩概况：受2025年一季度煤价高基数影响，5500大卡北港动力煤价格26Q1同比下滑14元/吨，部分煤企利润同比下滑，但行业利润整体同比增长，主要系增产降本所致 [3][50]。2026年1-2月煤炭工业规模以上企业利润总额531亿元，同比增长4.5% [50] * 龙头公司表现：中国神华、中煤能源、陕西煤业等龙头公司26Q1利润表现与煤价走势类似，保持同比微降 [3][50] * 26Q2业绩展望：考虑到2026年3月、4月5500大卡北港动力煤价格同比分别上涨59元/吨、98元/吨，且增幅逐月扩大，预计26Q2煤企业绩将环比大幅改善 [7][50] * 财务数据：2025年，32家样本煤企合计营业收入11425亿元，同比下降13.9%；归母净利润1109亿元，同比下降29.7% [54]。2026年Q1，30家样本煤企合计营业收入2792亿元，同比上涨0.6%；归母净利润304亿元，同比下降3.6% [54] 3. 经营概览 * 产量与销量：2025年，19家样本煤企合计生产原煤11.98亿吨，同比增长1.7%；销量11.24亿吨，同比增长0.4% [9][63]。2026年Q1，17家样本煤企合计生产原煤2.82亿吨，同比减少2.3%；销量2.64亿吨，同比增长2.7% [9][63] * 吨煤指标（2025年）：样本煤企平均吨煤综合售价499元/吨，同比下跌15.6%；吨煤综合成本302元/吨，同比下跌6.1%；吨煤综合毛利197元/吨，同比下跌26.9% [9][68] * 吨煤指标（2026年Q1）：样本煤企吨煤平均综合售价513元/吨，同比下降1.4%；吨煤平均综合成本323元/吨，同比上涨2.6%；吨煤平均综合毛利190元/吨，同比下降7.6% [9][70] * 盈利能力展望：当前煤价步入快速上涨阶段，预计26Q2上市煤企盈利能力具备较强改善预期 [8][62] 4. 投资建议与关注标的 * 核心策略：遵循“绩优则股优”策略，结合扣非归母净利同比正增长及静态估值相对偏低因素进行选股 [9][72] * 重点推荐：新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等 [9][11][72] * “海外3小煤”概念：受益于海外煤价上行趋势，建议关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼） [11][12] * 煤化工板块：在美伊冲突持续、油气价格高企背景下，煤化工盈利增厚，建议关注煤化工占比较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等 [11][12] * 其他关注标的：深耕智慧矿山的科达自控，以及Peabody（BTU）、晋控煤业、电投能源、淮北矿业、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备等 [12] * 重点标的评级：报告列出了兖矿能源、中煤能源、山煤国际、电投能源、新集能源、中国神华、潞安环能、力量发展、中国秦发、陕西煤业等公司的投资评级及盈利预测 [13]