投资评级与估值 - 报告给予药明康德“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 基于2026年24倍市盈率，给予目标价140.16元，较2026年5月13日108.92元的股价存在约28.7%的上涨空间 [3][6] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为174.2亿元、209.3亿元、249.5亿元 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 营收强劲增长：2026年第一季度实现营收124.4亿元，同比增长28.8% [11] - 利润高速增长：归母净利润46.5亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润42.8亿元，同比大幅增长83.6%；Non-IFRS经调整归母净利润46.0亿元，同比增长71.7% [11] - 盈利能力创历史新高：整体经调整毛利率达到50.4%，同比提升8.5个百分点 [11] 核心业务分析 - 化学业务驱动高增长：化学业务营收106.2亿元，同比增长43.7%，是增长的主要动力 [11] - 小分子D&M业务表现突出：化学业务中的小分子D&M（工艺研发与生产）营收69.3亿元，同比大幅增长80.1%，主要由商业化订单放量驱动 [11] - 化学业务毛利率显著提升：化学业务经调整毛利率达52.8%，同比提升5.4个百分点，规模效应与产能效率提升显著 [11] - 测试与生物学业务稳健：测试业务营收11.3亿元，同比增长27.4%；生物学业务营收6.7亿元，同比增长10.1% [11] - 客户结构优化：全球头部药企订单占比持续提升，临床后期及商业化项目占比扩大 [11] 公司前景与业绩指引 - 在手订单充裕：截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%，为未来业绩提供强支撑 [11] - 2026年收入指引乐观：公司指引2026年整体收入为513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22% [11] - 持续加大资本开支：公司预计2026年资本开支65-75亿元，用于加码产能布局以匹配客户需求增长 [11] - 长期成长动能充沛：报告认为公司凭借一体化CRDMO平台，深度绑定全球创新药需求，小分子CDMO与新分子（TIDES）业务双轮驱动，龙头壁垒持续加固 [11] 财务预测摘要 - 营收增长：预测2026-2028年营业收入分别为522.28亿元、612.78亿元、716.74亿元，同比增长14.9%、17.3%、17.0% [5] - 盈利预测：预测2026-2028年归属母公司净利润分别为174.15亿元、209.28亿元、249.53亿元 [5] - 盈利能力：预测毛利率将从2025年的47.6%持续提升至2028年的52.8%；净利率预计维持在33%以上 [5] - 每股收益：预测2026-2028年每股收益分别为5.84元、7.01元、8.36元 [5]