报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持），目标价为 19.29元/股 [1] - 核心观点：公司作为智能晾晒领域领军企业，线上龙头地位稳固，线下渠道改革成效显著，中长期发展路径清晰。渠道改革红利持续释放，市场份额有望进一步提升 [7] 财务表现与业绩回顾 - 2025全年业绩：实现营收 15.44亿元，同比下滑 0.86%；归母净利润 2.03亿元，同比下滑 18.22%；扣非归母净利润 1.97亿元，同比下滑 19.31% [1] - 2025第四季度业绩：实现营收 4.84亿元，同比微降 0.75%；归母净利润 0.60亿元，同比增长 3.36%；扣非归母净利润 0.58亿元，同比增长 6.03% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收 3.15亿元，同比增长 21.68%；归母净利润 0.41亿元，同比增长 21.37%；扣非归母净利润 0.38亿元，同比增长 20.76% [1] 分产品与分渠道分析 - 分产品收入：2025年，智能家居产品实现营收 12.98亿元，同比下滑 2.16%；晾衣架产品实现营收 1.51亿元，同比下滑 13.78% [7] - 渠道改革成效：公司坚定推进线下“平台+零售”转型，深化抖音、高德地图等流量渠道营销赋能，推动经销商向“主动零售”转变，线下渠道调改成效有望逐步显现 [7] - 线上渠道地位：线上渠道龙头地位稳固，高端产品销售占比快速增长，市占率持续提升 [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年盈利能力：毛利率为 48.78%，同比提升 0.8个百分点；归母净利率为 13.17%，同比下降 2.79个百分点 [7] - 2025年费用率：销售/管理/财务费用率分别为 24.80%/6.09%/-0.59%，同比分别 +2.97/+0.49/+0.18个百分点 [7] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率为 43.63%，同比下降 4.30个百分点，环比下降 6.70个百分点，主要受原材料成本扰动影响 [7] - 2026年第一季度费用率：销售/管理/财务费用率分别为 24.18%/6.57%/-0.58%，同比分别 +0.87/-1.88/+0.23个百分点；归母净利率为 12.90%，同比微降 0.03个百分点 [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 17.68亿元、19.71亿元、21.68亿元，同比增速分别为 14.6%、11.5%、10.0% [3] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 2.35亿元、2.71亿元、3.07亿元，同比增速分别为 15.7%、15.1%、13.5% [3][7] - 每股盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为 0.58元、0.67元、0.76元 [3] - 估值水平：基于2026年预测，给予公司 33倍市盈率，对应目标价 19.29元/股；报告预测2026-2028年市盈率分别为 28倍、25倍、22倍 [3][7]