投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 核心观点 - 公司2026年第一季度营收同比增长6.89%至129.52亿元，但归母净利润同比下降37.30%至8.84亿元，主要受汇兑损失和土地处置影响 [2][6] - 剔除汇兑损失和土地处置影响后，公司调整后的核心归母净利润同比增长超过50%，核心扣非归母净利润同比增长超过30% [12] - 全球化布局进一步完善，海外收入同比增长12.52%，占比达到57%，同比提升2.85个百分点，预计欧洲和拉美等地区收入将实现较快增长 [2][12] - 新兴业务板块（土方机械、矿山机械、农业机械、高空机械）快速发展，有望为公司持续提供新的增长动能 [1][12] - 展望全年，公司国内核心产品（工程起重机、混凝土机械、土方机械）有望持续增长，海外前期投入进入收获期，战略新兴业务和具身智能业务有望取得突破 [2][12] 财务业绩与预测 2026年第一季度业绩 - 营收: 129.52亿元，同比增长6.89% [2][6] - 归母净利润: 8.84亿元，同比下降37.30% [2][6] - 扣非归母净利润: 6.02亿元，同比下降31.14% [2][6] - 毛利率: 27.69%，同比下降0.98个百分点 [12] - 费用率: 管理费用率同比下降0.31个百分点，销售费用率同比下降0.04个百分点，研发费用率同比下降0.25个百分点 [12] - 收入结构: 境外收入同比增长12.52%，占比57%；境内收入同比增长0.23% [2][12] 未来业绩预测 - 归母净利润预测: 预计2026年、2027年分别为61.21亿元、75.54亿元 [12] - 每股收益（EPS）预测: 预计2026年、2027年分别为0.71元、0.87元 [17] - 市盈率（PE）: 对应2026年、2027年预测净利润的市盈率分别为11倍、9倍 [12] 全球化与海外业务 - 海外收入增长: 26Q1境外收入同比增长12.52%，占比提升至57%，区域结构更加均衡，欧洲和南美预计高速增长 [12] - 本地化布局深化: 公司在海外拥有员工约9000人，其中本地化员工约6000人，业务覆盖超170个国家 [12] - 供应链与产能: 拥有10多个海外工厂、超30个一级业务航空港、超430个网点、超220个服务备件仓库，匈牙利工厂于26Q1正式投产 [12] - 战略意义: 持续完善的全球本地化供应链生态增强了供应链韧性和抗贸易壁垒风险的能力 [12] 新兴业务板块发展 - 土方机械: 小挖产品短板快速补齐，中大挖延续较好增长势头，品牌影响力快速提升 [12] - 矿山机械: 海外大客户取得突破性进展，国内无人驾驶产品批量落地 [12] - 高空作业机械: 臂式超高米段产品在欧洲、北美、东南亚、香港等多个市场实现批量销售 [12] - 农业机械: 加速向高端化转型，整体实力位居国产品牌前五，海外竞争力领先，在欧美等市场增长迅速 [12]