核心测算与主要发现 - 测算显示2025年中国居民净资产同比转正，规模约为431万亿元，较2024年的418万亿元增加约13万亿元[1][30] - 2022年至2024年期间居民净资产曾连续小幅负增长，2025年结束了这一状态[1][2] - 2025年居民权益类资产（上市股票、非上市股权、资产管理）合计增长约10万亿元，成为净资产转正的主要推动力[31] - 2025年居民房地产资产总值约190万亿元，较2021年峰值（约265万亿元）下降约75万亿元，降幅显著[13][31] - 2025年居民非住房消费贷款年化净增长规模自2007年以来首次转为负值[1][3] 资产结构变化特点 - 与2021年底相比，2025年居民保险规模增幅最大（增长64%），而房地产规模仅为2021年的72%[32][35] - 房地产价格调整对居民净资产的边际拖累下降：同样10%的房价回落，冲击规模从2021年的约26.5万亿元降至2025年的约19万亿元[31] - 居民金融资产中，存款和现金规模最大，2025年末合计约178万亿元[16] 基于海外经验的资产分层共性 - 对于收入分位数位于60%以下的家庭，其持有的金融资产（如股票、基金）占比较低，财富效应有限；住房资产对其影响相对更大[1][5][43] - 股票和基金呈现高度头部集中：以美国为例，2022年收入前10%的家庭持有了79%的股票和基金[1][5][50] - 保险资产也偏向高收入群体：美国收入前20%的家庭持有了74%的退休账户和72%的人寿保险[1][5][58] - 非住房消费贷款更能反映中高收入群体预期：美国数据显示，中高收入群体（如收入分位数40%-80%）是此类贷款的主要借贷者[1][5][66]