报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价有大量利多因素支撑，但受巴西乙醇折糖价影响上方有较大压力，大概率震荡偏强走势，前高位置压力较大；国内市场供应端压力大，短期糖价可能震荡，长周期大概率筑底行情 [9] - 交易策略上，单边建议国际糖价关注前高位置能否突破，国内糖价低多高平；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5497，涨18，涨跌幅0.33%，成交量586646，增减量72937，持仓量668449，增减量12278；SR01收盘价5667，涨18，涨跌幅0.32%，成交量54837，增减量11013，持仓量121479，增减量7851；SR05收盘价5410，涨22，涨跌幅0.41%，成交量115，增减量 -580，持仓量6746，增减量85 [3] - 现货价格：柳州报价5505，涨跌30，基差95；昆明报价5270，涨跌25，基差 -140；武汉报价5720，涨跌45，基差310；南宁报价5480，涨跌30，基差70；鲅鱼圈报价0，涨跌0，基差0；日照报价5605，涨跌40，基差195；西安报价5870，涨跌30，基差460 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -257，涨跌4；SR09 - SR05价差87，涨跌 -4；SR09 - SR01价差 -170，涨跌0 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.11，运费46.50，配额内价格4156，配额外价格5284，与柳州价差221，与日照价差321，与盘面价差126；泰国进口ICE主力14.77，升贴水1.12，运费18.00，配额内价格4108，配额外价格5222，与柳州价差283，与日照价差383，与盘面价差188 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 印度于2026年5月14日即刻禁止食糖出口，有效期至9月30日或另行下达指令，此前获批出口159万吨，贸易商已签约约80万吨，超60万吨已完成装运，此政策支撑全球糖价，为其他产糖国腾出市场空间 [5] - Copersucar首席执行官称全球糖市供需基本平衡，2026/27年度糖价依赖巴西甘蔗产量及制糖和乙醇的甘蔗占比，目前纽约期糖约14 - 15美分/磅，预计巴西中南部2026/27榨季甘蔗收成6.3亿吨左右，初期糖厂优先生产乙醇，本榨季收割进度良好，预计产量高于上一季，伊朗局势推高油价提升巴西乙醇竞争力 [6][8] - 2026年4月巴西出口至中国原糖3.98万吨，同比减少10.99万吨；1 - 4月出口15.63万吨，同比减少23.65万吨；2025/26榨季截至4月底累计出口160.34万吨，同比增加64.15万吨 [8] 逻辑分析 - 国际方面，2026/27榨季巴西处于甘蔗压榨初期，全球机构下调食糖产量预期，巴西制糖比预计下调，汽油中乙醇掺混比例提高增加乙醇消费量，印度禁止出口利多国际糖价，但巴西乙醇折糖价使美糖价格上方有压力，国际糖价大概率震荡偏强，前高位置压力大 [9] - 国内方面，广西和云南糖产超预期，库存压力大，供应端压力大，但考虑巴西制糖比可能偏低和国内政策托底，短期糖价可能震荡，长周期大概率筑底 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价预计重心上移，关注前高位置能否突破；国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存和产量，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等多组数据图表 [15][16][21][23][24][27]