报告投资评级与核心观点 - 报告对龙辰科技（920161.BJ）的申购分析意见为“积极参与” [30] - 核心观点：公司是深耕BOPP薄膜材料领域的国家级专精特新“小巨人”，行业地位高，2025年其薄膜电容器用BOPP基膜产品产能占有率约17%，市场排名第一，有望随着新能源汽车等新兴领域放量持续受益，成长空间广阔 [4][30] 从博弈面看，公司首发估值低，老股占比低，发行后可流通比例较低 [17][30] 公司基本面 - 业务与地位：公司主营薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售，产品分为基膜和金属化膜两大类，厚度覆盖2.7μm-12μm，是国家级专精特新“小巨人”企业 [4][8] - 产能与市场地位：公司共9条基膜产线投产，年产能约2.4万吨，产线数量及产能规模居行业前列 [4] 2025年末，公司薄膜电容器用BOPP基膜产品的产能占有率约17%，市场排名第一 [4][9][23] - 客户资源：与温州正泰电容器有限公司、青岛诚汶电子有限公司等客户保持长期、稳定的合作关系，客户粘性强 [4][9][25] - 研发实力：2023-2025年公司研发费用分别为2084.60万元、2538.20万元、2819.92万元，近三年复合增长率为16.31% [4] 截至2025年底，公司拥有142项专利，其中发明专利20项，实用新型专利122项 [4][9] - 财务表现：2025年实现营收6.42亿元，近3年复合年增长率为+31.63%；2025年实现归母净利润8554.73万元，近3年复合年增长率为+40.26% [4][10] 2025年毛利率为33.39%，较2024年增加3.99个百分点；净利率为15.46%，较2024年增加2.46个百分点 [4][10] - 收入构成：2025年主营业务按产品类型划分，基膜占比76.45%，金属化膜占比14.69%，切边膜及其他占比7.76% [27] 按销售区域划分，境内销售占比93.10%，境外销售占比6.90% [14] 发行方案 - 发行概要：本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为9.21元/股，初始发行规模3400万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资3.13亿元，发行后公司总市值12.53亿元 [4][17][18] - 估值对比：发行市盈率（TTM）为14.39倍，可比上市公司市盈率（TTM）中值为33.28倍，首发估值较低 [4][31] - 申购详情：申购日期为2026年5月18日，申购代码“920161” [4] 网上顶格申购需冻结资金1409.04万元，门槛较高 [4][17] 战略配售引入2名战投 [4] - 股本结构：发行后预计可流通比例为27.13%，老股占可流通股本比例为17.07%，老股占比较低 [17][18] 行业情况 - 市场阶段：薄膜电容器市场处于新旧动能转换阶段，照明市场需求下滑，家电市场逐渐触底，而新能源汽车、光伏、风力发电等新能源领域逐渐放量，将成为主要的增量市场 [4][20] - 应用领域： - 新能源汽车：薄膜电容器主要应用于电驱、车载充电器及充电桩，2024年中国新能源汽车领域的薄膜电容器产值为57.90亿元 [4][21] - 家用电器：家电市场逐步回暖，为行业提供稳定助力 [4][21] - 潜在领域：复合集流体基膜材料中，PP（聚丙烯）随着生产工艺成熟，有望占据主导地位 [4][21] - 技术趋势：行业呈现超薄化与耐高温趋势。超薄化以满足新能源领域对电容器容量大、体积小的要求；耐高温以适应新能源汽车、光伏逆变器等设备大功率化、小型化趋势 [4][22] 竞争优势 - 技术研发优势：公司拥有“多层复合结构电容器用BOPP薄膜生产技术”等六项核心技术，并与国际知名设备制造商及国内供应商合作，提升产能与产品品质 [9][23] - 品牌与客户资源优势：深耕行业二十余年，凭借核心技术和高品质定制化产品，与核心客户建立了长期、稳定的合作关系，客户粘性高 [25] 募投项目与可比公司 - 募投项目：本次募集资金主要用于“新能源用电子薄膜材料项目”，建设期24个月，预计总投资额34544.64万元，旨在生产2.0μm-3.8μm超薄型电容膜，满足新能源汽车、风电、光伏等领域需求 [16][17] - 财务对比：2025年，龙辰科技收入为6.42亿元，归母净利润为8554.73万元，毛利率为33.39%，研发支出占比4.39% [28] 在可比公司中，公司收入规模中等，毛利率处于行业中上游水平 [26][28]