投资评级 - 报告对京东健康(6618.HK)给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩表现强劲，收入同比增长17%至194.68亿元，归母净利润同比大幅增长78.2%至16.65亿元，经营盈利率显著提升 [2][3] - 公司拟在未来48个月内回购不超过10亿美元股份，彰显管理层对股东回报的重视 [3] - AI辅助诊疗产品“京医”持续迭代，已形成“医、检、诊、药”闭环服务，2026年前三个月用户数已超2025年全年水平 [3] - 基于药品销售起量、与多家知名药企达成战略合作以及“新药全网首发”优势，预计公司未来收入将保持增长，综合毛利率有提升空间 [3] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：收入194.68亿元（同比+17%），归母净利润16.65亿元（同比+78.2%），经调整净利润18.74亿元（同比+6%）[2] - 盈利能力分析：2026Q1经营盈利率同比提升2.94个百分点至9.37%，经调归母净利润率同比下降0.99个百分点至9.63% [3] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为860.19亿元（同比+17%）、985.52亿元（同比+15%）、1111.68亿元（同比+13%）[3] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为55.14亿元（同比+3%）、65.36亿元（同比+19%）、77.08亿元（同比+18%）[3] - 估值指标：基于2026年5月14日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别约为25倍、21倍、18倍 [3] - 关键财务指标预测：预计毛利率将从2025年的24.78%稳步提升至2028年的26.28%，净资产收益率（ROE）预计在2026年略降至8.45%后，于2028年回升至9.78% [4][5] 业务运营亮点 - 药品销售驱动增长：2026年第一季度收入快速增长主要得益于药品类目销售起量 [3] - 强化供应链合作：2026Q1与欧加隆、科赴、华润江中及首儿药业等多家知名药企达成战略合作 [3] - 巩固新药首发优势：2026Q1首发超过30款新药，包括诺华的瑞普多和国内首款白癜风创新药百卢妥，巩固了“新药全网首发第一站”的核心优势 [3] - AI技术应用深化：AI医生“大为”整合了在线问诊、到家快检、护士到家和药品履约服务，形成了完整的服务闭环 [3]