核心观点 - 银行行业正从“规模红利”时代转向“存量博弈”和“结构红利”时代，投资应关注具备资负策略先手优势、业绩确定性高的银行，并把握“红利扩张”型银行的机会 [3][4][12][16] - 通信行业中，以阿里和腾讯为代表的科技巨头AI业务表现亮眼，已进入规模商业化回报周期，其持续高额的资本开支有望带动国产AI算力全产业链步入高增长轨道 [5][18][20] 银行行业分析 宏观金融数据解读 (2026年4月) - 货币与存款：4月M1增速小幅下降至5.0%，M2增速小幅回升至8.6% [7]；人民币存款新增2700亿元，其中非银存款单月增长2.47万亿元，推测理财规模当月或实现2.65万亿元增量 [8] - 社融与贷款：4月社融新增6207亿元，同比少增5392亿元，余额同比增速降至7.8% [9]；人民币贷款负增100亿元，同比少增2900亿元，其中票据融资大幅增长1.24万亿元，同比多增4088亿元，存在明显的“票证冲贷”现象 [10] - 结构特征：居民加杠杆意愿偏低，企业融资偏好从贷款转向发债，直接融资中的企业发债明显高于2025年同期 [9][10] 行业经营趋势与投资策略 - 经营拐点：银行业绩拐点明确，2026年第一季度上市银行营收增速升至7.6%，净息差企稳回升1个基点至1.40%，结束了长期下行趋势 [13][14] - 资负策略升级：行业主线是“资负策略升级”与“量价险再平衡” [14] - 资产端：通过“以债补贷”灵活摆布，金融投资增速达14.1% [13][14]；截至2025年末，上市银行AC账户剩余浮盈约2.6万亿元，占营收45.2%，为后续利润释放提供蓄水池 [14] - 负债端：受益于高息定存到期重置，2025年存款成本率加速下行至1.46% [14] - 投资主线：建议关注三条主线 [4][16] 1. 负债成本优化空间大的银行，如招商银行、渝农商行 2. 对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，如工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行 3. “红利扩张”型银行，兼具防御与弹性，如邮储银行、中信银行、南京银行 通信行业分析 巨头AI业务表现 - 阿里巴巴：2026财年第四季度，阿里云营收416.26亿元，同比增长38%；云外部商业化收入同比增长40%，为9个季度最快增速；AI相关收入达89.71亿元，占外部收入比重突破30%，并已连续11个季度实现三位数同比增长 [5][18]；公司CEO预计AI相关收入占比未来一年将突破50% [5]；2026财年全年阿里云营收1581.32亿元，同比增长34% [5] - 腾讯：2026年第一季度，AI相关资本开支付款370亿元，其中计入当期的资本开支319.36亿元，同比增长16%，环比大增63% [20]；公司表示下半年资本开支还将显著增长，并将在腾讯云业务部署更多国产GPU算力 [20] 资本开支与产业链影响 - 资本开支高增长：阿里巴巴2026财年资本开支1260.63亿元，同比增长46.63% [19]；公司考虑到建设算力中心投入较大，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元 [19] - 产业链展望：AI已驱动阿里云进入正循环，公司资本开支的持续高增长有望带动国产AI算力产业链步入高增长轨道 [20]；报告坚定看好国产AI算力全产业链，包括芯片、交换网络、服务器、AIDC、算力租赁、液冷、光纤光缆、CDN等细分领域 [21]