报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月社融信贷数据偏弱，企业直接融资同比增加，中长期和短期贷款余额明显减少，票据融资增加较多，住户存款减少，非银金融机构存款增加，居民存款更多进入理财或股市 [2] - 4月PPI超预期同比上涨，CPI同比略超预期，消费物价涨幅相对温和 [2] - 油价和能化产品价格上涨带来的输入型通胀对物价的冲击可能是阶段性的，目前尚不会导致中国央行收紧货币政策 [2] - 周四流动性继续充裕，国债期货主力合约多为横向整理，TL回落稍多，国债期货短线或震荡 [2] - 交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约或小幅高开或平开，长期和超长期品种早盘震荡下行、午后再小幅下行一波，中短期品种全天横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.15%，10年期T2606下跌0.02%，5年期TF2606持平，2年期TS2606持平 [1] 重要资讯 - 周四央行开展5亿元7天逆回购操作，当日有270亿元逆回购到期，当日实现净回笼265亿元 [1] - 银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.27%，DR007全天加权平均为1.30% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行0.26个BP至1.27%，5年期持平于1.47%，10年期上行0.74个BP至1.76%，30年期上行0.70个BP至2.24% [1] - 5月14日上午，中美两国领导人举行会谈，两国经贸团队达成总体平衡积极的成果 [1] - 4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%；人民币贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%；广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%；狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5% [1] - 5月15日央行将开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月；5月18日将有8000亿元6个月期买断式逆回购到期 [1] 市场逻辑 - 4月社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，比上年同期少增5354亿元，对实体经济发放的人民币贷款减少4006亿元，同比少4890亿元 [2] - 4月企业债券净融资增加4520亿元，同比多增2180亿元；境内股票融资新增835亿元，同比多增444亿元 [2] - 4月信贷口径人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少2900亿元，其中企业中长期贷款减少4100亿元，比上年同期少6600亿元；企业短期贷款减少4600亿元，与上年同期少减200亿元；企业票据融资增加12429亿元，比上年同期多增4088亿元 [2] - 4月居民短期贷款减少4462亿元，比上年同期多减443亿元；居民中长期贷款减少3408亿元，比上年同期多减2177亿元 [2] - 4月住户存款减少19400亿元，同比多减5500亿元；非银行业金融机构存款增加24700亿元，同比多增8990亿元 [2] - 4月末M2同比增长8.6%，市场预期8.4%，3月同比增长8.5%；M1同比增长5%，市场预期5.0%，3月同比增长5.1% [2] - 4月中国PPI超预期同比上涨2.8%，前值上涨0.5%；CPI同比上涨1.2%，略超市场预期的1.0%，前值涨1.0%；CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比上涨0.2% [2] - 5月9日国常会指出宏观政策要在用好、用足上下功夫，坚持靠前发力，不断提升实施效能 [2] - 央行一季度中国货币政策执行报告提出继续实施好适度宽松的货币政策、密切关注外部输入型通胀对国内经济运行的影响 [2]