投资评级 - 报告给予中国石油（601857.SH）“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2026年一季度归母净利润创历史同期最好水平，达483.32亿元，同比增长1.86% [1][5] - 尽管营业收入7363.83亿元同比下降2.21%，但在高油价背景下，公司未来利润可期 [1][5] - 地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司将充分受益 [1][11] 财务表现与预测 - 2026年一季度业绩：实现营业收入7363.83亿元，同比下降2.21%；实现归母净利润483.32亿元，同比上升1.86% [1][5] - 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为1.05元、0.99元和1.04元 [11] - 估值水平：以2026年4月30日收盘价12.22元计算，对应2026-2028年PE分别为11.63X、12.35X和11.75X [11] - 基础数据：当前股价12.22元，每股净资产8.88元，总股本183.02亿股 [8] 分业务板块表现 - 油气与新能源业务： - 2026年一季度实现油气当量产量470.2百万桶，同比增长0.7%，其中国内产量423.3百万桶，同比增长1.2% [11] - 受油价结算滞后影响，该业务经营利润为410.45亿元，同比减少58.43亿元 [11] - 一季度布伦特平均油价78美元/桶，同比上涨4.5%，但公司原油平均实现价格64.08美元/桶，同比下跌8.5%，与布伦特期货折价约14.3美元/桶 [11] - 单位油气操作成本为9.82美元/桶，成本管控良好 [11] - 炼油与化工业务： - 2026年一季度加工原油3.43亿桶，同比增长1.7%；生产成品油2854.6万吨 [11] - 化工产品商品量1077.9万吨，同比增长8.2%；乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5% [11] - 炼油化工和新材料业务实现经营利润82.83亿元，同比增加28.95亿元 [11] - 其中炼油业务经营利润71.76亿元，同比增加26.25亿元；化工业务经营利润11.07亿元，同比增加2.70亿元 [11] - 盈利能力改善得益于2025年底至2026年初低油价带来的库存收益、化工产品价格回暖及高附加值产品放量 [11] - 天然气销售业务： - 2026年一季度销售天然气938.91亿立方米，同比增长6.9%，其中国内销量738.12亿立方米，同比增长3.5% [11] - 该业务实现经营利润188.67亿元，同比大幅增加53.6亿元，成为业绩增长的核心驱动力 [11] - 利润增长得益于优化资源结构、加大市场营销、开发直销客户和高价值市场，以及进口气成本下降 [11] 未来展望 - 地缘政治冲突（如美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁）使得全球原油供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行 [11] - 2026年一季度布伦特平均油价为78美元/桶，且3月显著上涨，预计二季度油价中枢有望进一步提升 [11] - 公司一季度原油实现价格受结算滞后期影响，二季度有望充分受益于油价上涨，上游板块盈利弹性可期 [11]