行业投资评级 - 对银行行业维持“看好”评级 [6] 核心观点与投资建议 - 核心观点：2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 [3][25] - 主要逻辑：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底 [3][25] - 投资主线一：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行、农业银行 [3][26] - 投资主线二：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、齐鲁银行（未评级）、苏州银行（买入）、南京银行（买入） [3][26] 2026年4月金融数据分析总结 - 社融增长走弱：4月社融同比增长7.8%，环比3月下降0.1个百分点，当月社融增量0.62万亿元，同比少增0.54万亿元 [9][10] - 信贷结构分析： - 人民币贷款转负：社融口径人民币贷款当月减少4006亿元，同比少增4890亿元，信贷需求侧是核心约束 [9][10] - 政府债支撑：政府债新增9041亿元，同比少增688亿元，预计二季度发行加速将边际抬升对社融的拉动作用 [9][10] - 直接融资活跃：企业直接融资同比多增2624亿元，其中债券融资同比多增2180亿元，主要因直接融资成本（5年期以内企业债收益率在2%以内）相比新发放贷款利率（约3.1%）更具优势 [9][10] - 非标融资收缩：非标融资同比多减2823亿元 [9][10] - 全口径信贷表现： - 总量转负：4月全口径人民币贷款同比增5.60%，环比降0.1个百分点，当月贷款减少100亿元，同比少增2900亿元 [9][13] - 居民贷款疲软：居民户贷款同比多减2620亿元，其中中长期贷款同比多减2177亿元（受按揭早偿影响），短期贷款同比多减443亿元（消费景气度偏低） [9][13] - 对公贷款偏弱：对公实贷同比多减6400亿元，需求侧为核心约束；企业中长贷减少4100亿元（去年同期为增加2500亿元） [9][13][14] - 票据冲量显著：票据融资同比多增4088亿元，增量达万亿体量，月末票据利率明显走低 [9][13][14] - 货币供应与存款： - M1与M2增速：4月M1同比增长5.0%，环比降0.1个百分点；M2同比增长8.6%，环比升0.1个百分点；M2与M1增速剪刀差扩大至3.6% [9][22] - 存款结构变化：新增人民币存款2700亿元，同比多增7100亿元；居民和企业存款季节性减少，分别减少1.94万亿元和1.25万亿元；非银存款大幅增长2.47万亿元，同比多增8990亿元，主要因权益市场回暖及理财规模回升 [9][22][24] 行业与市场背景 - 地产销售信号：4月30个大中城市商品房成交面积同比转正，增长3.4%；14城二手房成交面积表现不弱 [9][13] - 固定资产投资：4月基建领域固定资产累计同比增速环比回落3.1个百分点 [9][14] - 制造业PMI：4月制造业PMI为50.3%，连续第二个月处于扩张区间 [14]