银行间流动性宽松 - 2026年4月社融存量同比增速为7.8%，M2同比增速为8.6%[1] - 银行间流动性宽松主要受结构性货币政策工具放量及外汇资金回流（净结汇规模增加）推动，抵消了MLF和逆回购等常规工具的缩量影响[2][4][20] - 改良后的超储率（超额准备金年化增长规模/缴准存款年化增长规模）自2026年初明显抬升，对DR007趋势有领先意义，并显示流动性宽松[4][13] 非银机构流动性充裕 - 非银机构存款大幅扩张，但向实体部门投放的资金规模相对平稳，导致资金淤积在金融体系内部[2][5] - 2026年一季度居民净存款（新增存款-新增贷款）同比少增约5000亿元，资金未明显流向消费和购房，更多转向金融资产配置[5][29] - 在居民可支配收入同比增长4.9%的情况下，居民新增存款和现金同比少增约1.2万亿元，居民贷款同比少增约0.7万亿元[29] - 4月数据显示，居民新增存款和现金同比少增约6000亿元，居民贷款同比少增约2600亿元，存款搬家趋势延续[29] 宏观广义流动性改善 - 企业居民存款剪刀差已连续20个月震荡修复，该指标领先PMI约半年，领先万得全A净利润增速约一年，指向企业利润增速持续改善[2][6][35] - 居民新增存款/新增M2指标持续下行，显示居民存款意愿降低，资金更多流向企业和非银部门，宏观风险偏好抬升[2][7][36] - 居民新增存款/新增M2比值已降至2019年以来低位，后续进一步大幅下行的空间可能收窄[7][36] 4月金融数据表现 - 4月人民币贷款减少100亿元，同比多减2900亿元[40] - 社会融资规模增量增加6245亿元，同比少增5354亿元[42] - M2同比增长8.6%，增速较上月抬升0.1个百分点；新口径M1同比增长5.0%，增速较上月回落0.1个百分点[46] - 住户存款减少1.94万亿元，同比多减5500亿元；非银行业金融机构存款增加2.47万亿元，同比多增8990亿元[46] 对资产配置的启示 - 银行间流动性宽松为短期债券类资产提供了估值修复空间，但企业利润预期的持续修复意味着债券的长期配置价值不高[3] - 非银流动性宽松有助于维持权益市场成交活跃度，宏观广义流动性改善预示企业利润仍处修复通道，对权益资产估值形成支撑[2][3] - 配置上继续强调“双中”（中国中游制造）主线[3]