行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 交运行业2026年第一季度公募基金持仓比例环比回升，持仓结构出现显著分化，主要由涨价驱动的海运和物流及供应链板块增持，而受成本压力影响的航空板块则被明显减配 [2][6] - 个股持仓随行业景气度波动，油运和快递公司关注度提升，航空公司关注度下降 [2][7] - 对于第二季度投资，建议把握确定性：快递行业是确定的内需投资标的；替代能源物流将受益于油价中枢上移和降息概率下降；油轮和航空在特定情境下仍具备投资价值 [8] 公募基金持仓分析 - 2026年第一季度，在所选口径下，交运行业公募基金重仓占比为1.67%，环比上升0.33个百分点，高于过去四个季度的移动平均值（1.53%），在32个一级行业中排名第13位，仍处于低配状态（标配比例为2.43%），但超配比例环比上涨0.36个百分点至-0.76% [6] - 交运行业重仓个股数量为66个，环比增加6个；重仓市值为257.1亿元，环比上涨19.7% [6] - 第一季度，长江交通运输行业指数环比下跌0.5%，跑赢上证综指和沪深300指数，但跑输创业板指 [6] - 从细分板块配置比例及环比变动看：海运为0.52%（+0.44pct）、物流及供应链为0.45%（+0.12pct）、航空为0.44%（1.30pct）、铁路与公路为0.18%（+0.05pct）、交通基础设施为0.06%（+0.01pct） [6] - 持仓回升主要来自涨价驱动行业：快递行业“反内卷”延续，业绩有望大幅增长，高估值性价比驱动物流及供应链板块持仓提升；地缘动荡及供需格局转优推动油运景气抬升，海运板块配置大幅增加 [6] - 航空板块减配明显：第一季度美伊冲突导致燃油成本大幅提升，航空公司第二季度盈利预期恶化 [6] - 防御属性强的铁路与公路板块持仓比例继续回升，而需求缓慢复苏及贸易摩擦加剧导致交通基础设施配置整体维持低位 [6] 重仓个股分析 - 2026年第一季度，交运行业重仓个股集中度环比回落：持股市值前5名总和占比为49.4%，前10名总和占比为72.1%，而2025年第四季度这两个比例分别为57.7%和79.2% [7] - 按重仓基金数排名前5的个股为：招商轮船（115个，+80个）、中远海能（57个，+51个）、圆通速递（56个，+45个）、顺丰控股（46个，+6个）、中远海控（38个，+3个） [7] - 按持股市值排名前5的个股为：招商轮船（58.1亿元，+49.9亿元）、顺丰控股（23.6亿元，+0.6亿元）、圆通速递（18.4亿元，+10.7亿元）、中国国航（13.7亿元，+2.2亿元）、吉祥航空（13.2亿元，-0.1亿元） [7] - 油运公司因基本面向好叠加美伊冲突导致运费冲高，关注度显著提升（如招商轮船）；航空公司因盈利预期恶化，关注度下降 [7] - 按持股市值占流通股比例排名前5的个股为：华夏航空（6.5%）、海通发展（5.4%）、吉祥航空（5.0%）、建发股份（4.9%）、密尔克卫（4.6%） [7] 投资建议 - 确定的不变：快递行业对油价敏感性较低，且出现单价和行业集中度双升的良好局面，是优质的内需投资标的 [8] - 确定的变化：预计今年油价中枢同比上涨且美联储降息概率下降，替代能源物流（如新能源物流、煤炭物流）将因此受益 [8] - 不确定的变化：虽然地缘冲突结束时间难以预判，但可以对特定变化带来的利润弹性进行测算，油轮和航空板块在合适的价格位置仍具备较高的投资性价比 [8]