报告投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 行业处于“反内卷”持续阶段，2026年3月快递业务呈现量价双升态势[1] - 行业有序竞争、格局逐步优化，业绩增长驱动板块估值修复机会[1] - 尽管3月以来需求增速有所回落，但“反内卷”政策对行业价格的支撑作用仍较强，区域价格仍在修复，电商快递收入及盈利有望持续增长[7] - 受益于反内卷及成本优化，快递公司2026年第一季度业绩普遍大幅增长，当前板块估值性价比依然较高，中长期配置价值较高[7] - 推荐关注标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W[7] 行业月度行情回顾 - 市场表现：2026年3月，申万快递指数报收2548点，上涨1.0%，跑赢下跌5.5%的沪深300指数6.6%，跑赢下跌6.9%的恒生指数8.0%[11] - 个股表现：3月个股走势分化，京东物流涨幅最大（上涨22.2%），顺丰同城跌幅最大（下跌17.5%）[11] - 估值水平： - PE（TTM）：极兔快递（58.3倍）和顺丰同城（32.3倍）处于相对高位；中通快递、顺丰控股（H）和京东物流处于相对低位，分别为14.4、14.4和12.4倍[13] - PB（MRQ）：极兔速递（3.64倍）和顺丰同城（2.67倍）处于相对高位；顺丰控股（H）、京东物流和韵达股份处于相对低位，分别为1.58、1.47和0.96倍[13] 行业重要数据跟踪 - 行业整体数据： - 2026年3月，全国快递业务量完成172.4亿件，同比增长3.5%[7][17] - 快递业务收入完成1304.7亿元，同比增长4.7%[7][17] - 快递业务单票收入为7.57元，同比增长1.2%[7][17] - 宏观消费数据： - 2026年1-3月社会消费品零售总额累计实现12.77万亿元，同比增长2.4%[7][19] - 同期实物商品网上零售额累计实现3.16万亿元，同比增长7.5%[7][19] - 1-3月累计电商渗透率达24.8%，同比提升0.8个百分点[7][19] - 2026年3月单包裹货品价值为62.7元/件，同比下降7.8%；快递费占包裹价值的比例为12.1%，同比上涨1.1个百分点[25] - 分地区数据： - 业务量：东部/中部/西部分别完成117亿件/36亿件/19亿件，同比变化分别为-1.5%/+12.6%/+23.5%[7][28] - 单票收入：东部/中部/西部分别为8.1元/5.8元/7.5元，同比变化分别为+4.7%/-2.3%/-12%[7][28] - 业务收入：东部/中部/西部分别实现951亿元/211.4亿元/142.4亿元，同比变化分别为+3.1%/+10%/+8.6%[7][28] - 核心省份： - 广东：业务收入260.5亿元（同比-1.3%），业务量36.7亿件（同比-10.2%），单票收入7.1元（同比+9.9%）[33] - 浙江：业务收入121.1亿元（同比-3.2%），业务量27.9亿件（同比+0.9%），单票收入4.3元（同比-4.1%）[33] - 分产品数据： - 业务量：同城/异地/国际（含港澳台）分别完成12.2亿件/156.6亿件/3.6亿件，同比变化分别为-11.6%/+5%/同比持平[7][46] - 单票收入：同城/异地/国际（含港澳台）分别为5.03元/3.99元/37.03元，同比变化分别为+6%/-1.9%/+6%[7][46] - 业务收入：同城/异地/国际（含港澳台）分别实现61亿元/625亿元/133亿元，同比变化分别为-6.3%/+2.9%/+6%[7][46] 上市公司数据追踪 - 业务量：2026年3月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成12.5亿件/28.4亿件/21.4亿件/25.0亿件，同比变化分别为-3.4%/+6.7%/-4.9%/+20.0%[7][52] - 业务收入：2026年3月，顺丰/圆通/韵达/申通分别实现180亿元/61亿元/46亿元/56亿元，同比变化分别为+0.7%/+4.8%/+4.3%/+33.2%[7][52] - 单票收入：2026年3月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为14.4元/2.1元/2.1元/2.2元，同比变化分别为+4.2%/-1.8%/+9.2%/+11.4%[7][52] - 市场份额：2026年3月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量市占率分别为7.3%/16.5%/12.4%/14.5%，同比变动分别为-0.1个百分点/+1.1个百分点/-1.4个百分点/+1.0个百分点[7][52] - 近期趋势：报告提及申通快递并表丹鸟后市占率持续提升，第一季度业绩增长超预期[60]；顺丰控股有望受益于2026年经营优化与业务结构调整，预计经营利润将实现较快增长[7]