投资评级与核心观点 - 报告给予中国能建“增持”评级，并予以维持 [1][3][6] - 报告核心观点认为，中国能建营收实现稳健增长，但归母净利润显著承压，公司在能源电力领域“投建营”一体化布局领先，竞争优势有望随项目投产而强化 [1][6] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营业收入4529.3亿元，同比增长3.71%；归母净利润58.40亿元，同比下降30.44% [1][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入1020.18亿元，同比增长1.64%；归母净利润14.54亿元，同比下降9.75% [1][6] - 2025年分业务收入：勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营业务收入分别同比增长5.83%、6.05%、6.33%、7.26% [6] - 2025年分业务毛利率变化：勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营业务毛利率分别同比+4.26个百分点、-0.43个百分点、+0.39个百分点、-3.46个百分点 [6] - 盈利预测：预计2026至2028年归母净利润分别为63.25亿元、68.40亿元、74.59亿元，同比增长率分别为8%、8%、9% [6][7] - 估值水平：当前股价对应2026至2028年预测市盈率（PE）分别为22.7倍、21.0倍、19.2倍 [6][7] 业务运营与市场拓展 - 分地区收入：2025年境内营收同比下降0.85%至3773.34亿元，境外营收同比大幅增长34.65%至755.96亿元 [6] - 新签合同额：2025年公司新签合同额14493.84亿元，同比增长2.88%，其中境外新签合同额3506.7亿元，同比增长9.05% [6] - 新能源指标与装机规模：截至2025年底，累计获取新能源指标8200万千瓦；控股并网风电、光伏、火电、水电、生物质规模分别达到526.63万千瓦、1378.84万千瓦、262.42万千瓦、163.56万千瓦、22.4万千瓦 [6] - 战略性新兴产业布局： - 新型储能：累计投资压缩空气储能、电化学储能等项目39个，总装机规模806.6万千瓦 [6] - 抽水蓄能：已签约纳入“十四五”规划的项目18个，装机规模2658万千瓦 [6] - 氢能：储备一体化项目50余个，甘肃张掖、吉林松原项目已建成投产 [6] - 2026年第一季度重点项目签约：涉及海上风电、核电、智算中心能源一体化、煤电升级改造等领域，其中境内输变电、储能、氢能业务新签合同额分别同比增长40.25%、111.53%、161.20% [6] 资本结构与财务数据 - 近期融资：2026年3月，公司完成定增25.49亿股，募集资金总额约65亿元，主要用于绿电、储能等项目建设 [6] - 关键财务比率（2025年）： - 毛利率为12.2%，净利率为1.3% [11] - 净资产收益率（ROE）为4.9% [3][11] - 资产负债率为77.7% [3][11] - 每股数据（2025年）：每股收益（EPS）为0.13元，每股净资产为2.71元 [7][11] - 市值数据：总股本442.4亿股，总市值1433亿元，当前股价3.24元 [3] 股价表现 - 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月股价绝对涨幅分别为13%、32%、46% [5] - 相对表现：过去1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的超额收益分别为10个百分点、27个百分点、21个百分点 [5]