报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品整体氛围表现相对割裂，难以走出单边强趋势，建议以偏震荡、宽幅波动看待，操作偏短期并注意风险 [19] - 双焦前期基本面宽松、估值偏高及高位交割压力被市场兑现，价格回调；焦煤即期供求结构偏宽松，近月合约持仓异常偏高，价格回调后接近合理估值，中长期对焦煤价格乐观，关注二季度末三季度初；焦炭跟随成本端焦煤波动 [19] 分组1：周度评估及策略推荐 - 上周焦煤盘面价格冲高回落，周度跌幅50.0元/吨或 -3.86%，受盘面估值偏高、交割压力大及煤炭供给侧夏季保供预期影响，技术形态处于震荡整理阶段，关注上方1350元/吨附近压力及下方中期趋势线支撑 [14] - 上周焦炭盘面价格同样冲高回落，周度跌幅18.0元/吨或 -0.98%，跟随成本端焦煤价格波动，基本面相对健康，短期内区间震荡，关注上方1880元/吨附近压力及下方中期趋势线支撑 [17] - 焦煤现货价格方面，山西低硫主焦报价1596.1元/吨，环比 +19.2元/吨，现货折盘面仓单价为1371元/吨，升水盘面76.5元/吨；山西中硫主焦报1400元/吨，环比 +20元/吨，现货折盘面仓单价为1386元/吨，升水盘面61.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1246元/吨，环比 -3元/吨，现货折盘面仓单价为1221元/吨，贴水盘面80元/吨 [18] - 焦炭现货价格方面，日照港准一级湿熄焦报价1540元/吨，环比 -20元/吨，现货折盘面仓单价为1801元/吨，贴水盘面59元/吨；吕梁准一级干熄焦报1670元/吨，环比 +55元/吨，现货折盘面仓单价为1886.5元/吨，贴水盘面28.5元/吨 [18] - 焦煤6月、7月、8月等非主力合约持仓高于同期，需警惕仓单压力，尤其价格异常拉升后 [18] - 钢联口径523家样本矿山精煤日均产量81.32万吨，环比 +2.13万吨，精煤产量环比回升，样本口径精煤累计产量同比去年同期增长约21.35万吨或 +0.18% [18] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持历史同期高位，报22.02万吨/日，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为 -163元/吨，澳煤进口无优势，进口窗口关闭 [18] - 247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量113.23万吨，环比 +0.01万吨，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约103.04万吨或 -0.66%；独立焦化厂焦化利润82元/吨，环比 +24元/吨 [18] - 247家钢铁企业日均铁水产量239.33万吨，环比 +0.42万吨；钢厂盈利率水平64.07%，环比 +3.9pct；五大材表观消费量911.53万吨，环比 +70.37万吨，同比 -2.23万吨；可获取部分钢材总库存为2830.67万吨，环比 -93.23万吨，同比 +416.4吨，仍较去年同期显著偏高 [18] - 测算焦煤全国日均供应水平在162.06万吨，对应均衡铁水在251万吨；测算焦炭产量折焦煤日均需求152.3万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨，焦煤供求结构偏宽松；测算铁水折焦炭日均需求约114.9万吨，焦炭供求结构边际趋紧，后续观察铁水恢复进度及高度 [19] - 焦煤总库存环比 +37.04万吨，其中样本矿山库存环比 -6.35万吨、独立焦化厂库存环比 +30.63万吨、钢厂库存环比 +8.39万吨、港口库存环比 +4.37万吨；焦炭总库存环比 -4.67万吨，其中独立焦化厂库存环比 +1.48万吨、钢厂库存环比 +1.95万吨、港口库存 -8.10万吨 [19] 分组2：期现市场 - 截至2026/05/15，低硫主焦报1596.1元/吨，环比 +19.2元/吨；中硫主焦报1439元/吨，环比 +2.8元/吨；高硫主焦报1358.3元/吨，环比 +3.6元/吨；肥煤报1458.4元/吨，环比 +15.8元/吨；1/3焦煤报1290.6元/吨，环比 +22.2元/吨；气煤报1032.3元/吨，环比 +20.4元/吨；瘦煤报1323.0元/吨，环比 +10.7元/吨 [23] - 截至2026/05/15，山西低硫主焦报价1596.1元/吨，环比 +19.2元/吨，现货折盘面仓单价为1371元/吨；山西中硫主焦报1400元/吨，环比 +20元/吨，现货折盘面仓单价为1386元/吨 [25] - 截至2026/05/15，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1246元/吨，环比 -3元/吨，现货折盘面仓单价为1221元/吨 [28] - 截至2026/05/15，澳大利亚峰景硬焦报价221美元/吨，折国内进口价1716元/吨，环比 +6元/吨，现货折盘面仓单价为1389元/吨 [31] - 截至2026/05/15，日照港准一级湿熄焦报价1540元/吨，环比 -20元/吨，现货折盘面仓单价为1801元/吨；吕梁准一级干熄焦报1670元/吨，环比 +55元/吨，现货折盘面仓单价为1886.5元/吨 [34] - 截至2026/05/15，日钢准一级焦到厂价报1545元/吨，环比 +50元/吨，第三轮提涨落地 [38] - 截至2026/05/15，山西低硫主焦升水盘面181.5元/吨，环比 +80.5元/吨；金泉蒙5贴水盘面4元/吨，环比 -58元/吨 [41] - 截至2026/05/15，焦煤5 - 9价差报 -250元/吨，环比 -32元/吨，焦煤总体维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701 - JM2704合约因交割品标准更改，显著高于当前价格 [44] - 截至2026/05/15，日照港准一级湿熄焦贴水盘面6元/吨，环比 -0.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面79.5元/吨，环比 +76元/吨 [47] - 截至2026/05/15，焦炭9 - 1价差报 -97元/吨，环比 -0.5元/吨，焦炭总体维持近月低、远月高的Contango结构 [50] 分组3：持仓及品种比价 - 截至2026/05/15，焦煤单边总持仓65.73万手，环比 +0.5万手，处于历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.52万手，环比 -0.2万手 [59] - 焦煤6月、7月、8月等非主力合约持仓高于同期，需警惕仓单压力，尤其价格异常拉升后 [60] - 本周，JM/I环比 -0.05，HC/JM环比 +0.09，焦煤表现弱于铁矿、成材，JM/I处于历史绝对值低位，焦煤估值相对铁矿石偏低 [65] - 本周，J/I环比 -0.01，HC/J环比 +0.00，JM/J环比 -0.02，焦炭表现稍弱于铁矿石、成材，J/I处于历史绝对值低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [68] 分组4：供给及需求 - 截至2026/05/15，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量81.32万吨，环比 +2.13万吨，精煤产量环比回升，样本口径精煤累计产量同比去年同期增长约21.35万吨或 +0.18% [73] - 截至2026/05/15，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量28.45万吨，环比 +0.29万吨，样本口径精煤累计产量同比去年同期增加约171.57万吨或 +5.30% [75] - 截至2026/05/09，甘其毛都口岸蒙煤通关量维持历史同期高位，报22.02万吨/日，2026年1 - 3月，我国累计进口蒙古焦煤1871.08万吨，同比 +784.79万吨或 +72.24% [78] - 截至2026/05/15，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为 -163元/吨，澳煤进口无优势，进口窗口关闭，2026年1 - 3月，我国累计进口澳大利亚焦煤208.98万吨，同比 +16.85万吨或 +8.77% [81] - 2026年1 - 3月，我国累计进口俄罗斯焦煤888.01万吨，同比 +72.27万吨或 +8.86%；累计进口加拿大焦煤189.85万吨，同比 -103.01万吨或 -35.17% [84] - 2026年1 - 3月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比 -282.86万吨或 -100.00%，受关税影响，美国焦煤进口停滞 [85] - 截至2026/05/15，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量113.23万吨，环比 +0.01万吨，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约103.04万吨或 -0.66%；独立焦化厂焦化利润82元/吨，环比 +24元/吨 [89] - 截至2026/05/15，247家钢铁企业焦炭日均产量47.74万吨，环比 +0.09万吨；独立焦化厂焦炭日均产量65.49万吨，环比 -0.08万吨 [92] - 截至2026/05/15，247家钢铁企业日均铁水产量239.33万吨，环比 +0.42万吨；钢厂盈利率水平64.07%，环比 +3.9pct [95] - 截至2026/05/15，测算螺纹、热卷盘面利润分别为 -195元/吨及 -81元/吨，盘面利润环比小幅回升 [101] - 截至2026/05/15，五大材表观消费量911.53万吨，环比 +70.37万吨，同比 -2.23万吨；可获取部分钢材总库存为2830.67万吨，环比 -93.23万吨，同比 +416.4吨，仍较去年同期显著偏高 [104] - 截至2026/05/15，测算焦煤全国日均供应水平在162.06万吨，对应均衡铁水在251万吨；测算焦炭产量折焦煤日均需求152.3万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨，焦煤供求结构偏宽松；测算铁水折焦炭日均需求约114.9万吨，焦炭供求结构边际趋紧，后续观察铁水恢复进度及高度 [106] 分组5：库存 - 截至2026/05/15，焦煤总库存环比 +37.04万吨，其中样本矿山库存环比 -6.35万吨、独立焦化厂库存环比 +30.63万吨、钢厂库存环比 +8.39万吨、港口库存环比 +4.37万吨；焦炭总库存环比 -4.67万吨，其中独立焦化厂库存环比 +1.48万吨、钢厂库存环比 +1.95万吨、港口库存 -8.10万吨 [110]