行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 核心观点 - “十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [60] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [60] - 报告重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境，并建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [60] 本周市场表现 - 截至5月15日收盘，本周环保板块下跌2.74%，表现劣于大盘（上证综指下跌1.07%至4135.39）[3][10] - 涨跌幅前三的行业是通信（上涨6.8%）、电子（上涨4.7%）、机械设备（上涨1.8%），后三的行业是有色金属（下跌7.4%）、钢铁（下跌5.9%）、美容护理（下跌5.6%）[3] - 环保细分子板块中，环保设备板块上涨7.19%，环境修复板块上涨0.61%；水务板块下跌0.60%，垃圾焚烧板块下跌0.86%；环卫板块跌幅最大，下跌12.07% [3][13] 专题研究：垃圾焚烧板块 - 2025年九家样本公司扣非归母净利润为95.92亿元，同比增长1.12%，2019-2025年复合增长率为13.1% [3][19] - 行业财务结构优化，平均资产负债率下降至53.9% [3][19] - 2025年行业经营性现金流达到204.56亿元，自由现金流达到123.39亿元，较上年大幅增长90.90% [3][19] - 2025年行业平均现金分红比例为39.2%，平均静态股息率为3.13%，2026年行业平均预测股息率为3.04% [3][27] - 军信股份、绿色动力、永兴股份2025年分红比例较高，分别为70.19%、50.97%、65.89%，2026年预测股息率分别为4.8%、3.3%、4.7% [3][27] 专题研究：水务板块 - 2025年水务样本公司扣非归母净利润达到78.99亿元，较上年增长3.3% [3][29] - 2025年经营性现金流达到164.11亿元，较上年增长16.0% [3][29] - 2025年自由现金流为6.94亿元，由多年净流出转为净流入 [3][29] - 2025年板块平均现金分红比例为32.06%，平均股息率为2.46%，2026年行业预测股息率为1.82% [3][36] - 重庆水务、洪城环境保持超50%以上分红，2025年静态股息率分别为2.59%、4.69% [36] 行业动态 - 上海市生态环境局就《上海市2026年度碳排放配额分配方案（征求意见稿）》等文件公开征求意见 [3][42] - 福建省工信厅就《福建省零碳工厂建设管理办法（征求意见稿）》公开征集意见 [3][44] - 山东省发布关于组织开展2026年省级绿色制造单位申报工作的通知 [45] - 江西省生态环境厅就《美丽江西建设“十五五”规划（征求意见稿）》公开征求意见 [46] - 河北省生态环境厅制定了《河北省危险废物环境重点监管单位环境隐患自行排查指南（试行）》 [47] - 生态环境部印发关于开展2026年生态环境部工程技术中心创建工作的通知 [48] - 贵州省生态环境厅就《贵州省大宗工业固体废物回填试点示范和推广应用项目实施管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见 [49] - 四川省五部门联合印发《美丽四川绿色金融项目储备指南》，聚焦五大领域、23个重点方向 [50][51] 公司公告摘要 - 军信股份使用闲置自有资金购买结构性存款产品 [52] - 旺能环境提示“旺能转债”即将停止转股及强制赎回相关事宜 [52] - 舜禹股份拟与盐城水务集团共同出资设立合资公司 [53] - 中赋科技调减2025年度向特定对象发行股票募集资金总额 [54] - 华宏科技为子公司提供担保 [54] - 森远股份持股5%以上股东减持股份触及总股本1% [55] - 超越科技提前归还用于补充流动资金的闲置募集资金 [56] - 钱江生化向全资子公司划转资产 [57] - 龙净环保发布2025年年度权益分派实施公告 [58] - 久吾高科完成部分限制性股票回购注销 [59]