报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 商业银行2026年第一季度整体扩表动能略有减弱，呈现“以债补贷”的结构特征，不同类型银行分化显著，股份行增速低位回升，农商行面临缩表压力 [4] - 行业利润增速转负，但结构分化剧烈，城商行保持高增长，农商行大幅下滑，净息差持续收窄 [5] - 资产质量季节性承压，农商行不良率走高且拨备覆盖率下滑，但银行资产结构向债券和大型企业倾斜，整体信用成本有望维持低位 [6] - 投资建议沿三条主线布局，重点关注兼具防御与弹性的“红利扩张”型银行 [7] 规模与结构 - 2026年第一季度末，商业银行总资产、总负债、贷款总额同比增速分别为8.9%、9.0%、7.1%，分别较年初下降0.1、0.2、0.2个百分点 [4][14][10][12] - 非信贷资产（主要为债券投资）同比多增4291亿元，增量高于贷款的2593亿元，“以债补贷”特征鲜明 [4] - 股份制银行总资产和贷款增速低位回升，分别为5.4%和3.8%，较年初提高0.6和0.5个百分点 [4] - 农村商业银行资产增速下降0.9个百分点，为各类机构中最大，面临较大缩表压力，主因资产投放不足及存款流失 [4] 盈利能力 - 2026年第一季度商业银行净利润同比增速为-3.73%，较2025年全年的2.33%显著回落 [5][16] - 盈利结构分化显著：大型银行净利润同比-1.28%；股份制银行同比微增0.32%，由负转正；城市商业银行同比+9.70%，保持高增长；农村商业银行同比大幅下滑30.24% [5] - 2026年第一季度商业银行净息差为1.40%，较2025年末的1.42%收窄2个基点，其中大型银行净息差为1.29% [5][16] 资产质量 - 2026年第一季度末商业银行不良贷款率微升至1.51%，不良贷款余额环比增长约5.0% [6][16][19] - 大型银行和股份制银行不良率稳定在1.22%附近，资产质量扎实；城市商业银行和农村商业银行压力增加，农村商业银行不良率高达2.79% [6][19] - 拨备覆盖率整体略有下降，农村商业银行拨备覆盖率降至156.85%，为各类机构中最低 [19][20] 投资建议 - 主线一：布局基础客群优势或潜在负债成本优化空间大的银行，受益标的包括招商银行、渝农商行等 [7] - 主线二：关注对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，受益标的包括工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行等 [7] - 主线三：聚焦低资产风险与盈利高增长驱动的“红利扩张”型银行，兼具防御与弹性，推荐中信银行，受益标的包括邮储银行、南京银行等 [7]