行业投资评级 - 报告对食品饮料行业整体持积极观点，认为应重视结构性顺价周期下的配置机遇 [2][6] 核心观点 - 白酒行业加速出清，贵州茅台再度提价有助于提振市场信心，行业底部特征渐明，估值层面或在下半年提前见底 [2][6] - 2026年4月CPI同比回升至+1.2%，PPI同比上升至+2.8%，CPI-PPI剪刀差转负，价格压力向上游集中，CPI回升带来需求修复与议价环境改善，应重视大众品板块的顺价配置机会 [2][6][14] 投资建议总结 - 白酒板块：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [6][9] - 调味品与餐饮供应链：推荐海天味业、安井食品、安琪酵母、宝立食品、巴比食品、千禾味业，该板块在26年第一季度收入同比+7%（速冻）、+5%（调味品），利润同比+41%（速冻）、+18%（调味品） [6][9][15] - 啤酒板块：期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [6][9] - 饮料板块：成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [6][9] - 食品原料及零食：成长标的推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品 [6][9] - 乳制品板块：推荐伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [6][9] 白酒行业分析 - 行业处于深度调整与筑底过程：2025年行业遭遇重创，2025年第一季度起板块持续双位数下滑，高端和区域酒出清程度较大 [10] - 短期受流动性冲击：2026年5月以来板块普遍回调，部分业绩改善公司也未能规避，预计系资金面受热门行业虹吸所致 [6][11] - 龙头公司行动加速筑底：五粮液对2025年业务进行谨慎性调整，全年收入和利润下滑幅度较大，并发布200亿元分红规划、80-100亿元回购注销计划，股东方计划增持30-50亿元 [11] - 贵州茅台再度提价提振信心：自2026年5月16日起，陈年（15）、精品茅台、马茅珍享版、公斤茅台四款产品上调自营体系零售价，提价幅度为小个位数至大个位数 [6][12] - 陈年（15）：从4199元/瓶涨至4279元/瓶，涨幅+1.9%，批价（5月15日）为4250元/瓶 [13] - 精品茅台：从2299元/瓶涨至2359元/瓶，涨幅+2.6%，批价（5月15日）为2310元/瓶 [13] - 马茅珍享版：从2499元/瓶涨至2699元/瓶，涨幅+8.0%，批价（5月15日）为3050元/瓶 [13] - 公斤茅台：从2989元/瓶涨至3119元/瓶，涨幅+4.3%，批价（5月15日）为3270元/瓶 [13] - 此前公司已于3月底对普飞产品提价，零售价+2.7%，销售合同价+8.6%，本次非标提价同样是出于市场化考虑，淡季挺价为下半年旺季做准备 [6][12] 大众品行业分析 - 宏观环境提供顺价机遇：2026年4月CPI同比上涨+1.2%（3月为+1.0%），PPI同比上涨+2.8%（3月为+0.5%），CPI-PPI剪刀差环比转负为-1.6%，核心CPI同比+1.2% [14][15] - 调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖及成本上行阶段的提价能力，26年第一季度已验证景气修复 [15] - 乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过提价、减折传导成本压力 [15] - 啤酒板块：餐饮场景逐步修复，进口大麦成本低位，包材成本部分反转，企业具备通过高端大单品和新兴渠道渗透实现吨价与结构升级的空间 [15] - 零食与软饮料：软饮料成本趋势分化，PET成本上涨扰动，白糖成本红利持续，零食板块格局相对分散，成本传导及提价能力分化 [15] 重点公司估值数据（截至2026年5月15日） - 贵州茅台：总市值16,692亿元，26年预测EPS 836.36元，26年预测PE 20倍 [16] - 五粮液：总市值3,372亿元，26年预测EPS 164.15元，26年预测PE 21倍 [16] - 海天味业：总市值2,154亿元，26年预测EPS 79.23元，26年预测PE 27倍 [16] - 伊利股份：总市值1,746亿元，26年预测EPS 121.31元，26年预测PE 14倍 [17] - 东鹏饮料：总市值1,076亿元，26年预测EPS 55.31元，26年预测PE 19倍 [16] - 农夫山泉（港股）：总市值4,289亿元，26年预测EPS 182.59元，26年预测PE 23倍 [16] - 报告中覆盖的多数公司评级为“增持” [16][17]