行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 报告标题为“价格维持高位，6月有望迎来新催化” [2] - 低位公用事业资产有望价值重估，申万公用事业指数上周上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，跑赢万得全A指数1.9个百分点 [8] - 国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [8] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品的各项属性充分定价 [8] 行业动态跟踪：电价 - 广东现货电价：5月前两周日前电价周均值为368/373元/兆瓦时，环比-21%/+1%，同比+8%/24% [8]。截至5月16日，周均值为381元/兆瓦时，同比+76元/兆瓦时（+24.8%）；2Q26至今均值为462元/兆瓦时，同比+125元/兆瓦时（+37.0%） [11] - 广东实时现货电价持续运行于日前电价之上（5月前两周实时电价周均值371/441元/兆瓦时），表明实际供需格局紧张 [8] - 展望后续，6月后随着高温天气空调负荷大幅攀升，电价将进入新一轮上行通道 [8] - 江苏现货电价：截至5月14日，周均值为306元/兆瓦时，周环比-4元/兆瓦时（-1.3%） [11] - 山西现货电价：截至5月14日，周均值为240元/兆瓦时，同比-88元/兆瓦时（-26.9%）；2Q26以来均值为229元/兆瓦时，同比-41元/兆瓦时（-15.3%） [15] - 上海现货电价：截至5月13日，周均值为426元/兆瓦时，周环比-8元/兆瓦时（-1.9%） [19] - 内蒙古现货电价：截至5月13日，实时电价周均值为176元/兆瓦时，周环比+101元/兆瓦时（+136%） [19] 行业动态跟踪：动力煤 - 动力煤价格中枢有望维持高位震荡偏强格局 [22] - 国内煤价：截至5月15日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价835元/吨，周环比+4元/吨（+0.5%），同比+221元/吨（+36.0%） [23] - 截至5月8日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为573元/吨，周环比+19元/吨（+3.4%） [23] - 进口煤价：截至5月15日，广州港Q5500印尼煤库提价为944元/吨，周环比+9元/吨（+0.9%），同比+238元/吨（+33.7%） [25] - 港口库存：截至5月15日，秦皇岛港煤炭库存为592万吨，周环比+6万吨（+1.0%）；截至5月11日，我国主流港口煤炭库存为7166万吨，周环比+209万吨（+3.0%） [32] - 电厂库存与日耗：截至5月14日，全国25省电厂煤炭库存量为11226万吨，周环比持平；日耗煤量为534万吨，周环比+72万吨（+15.5%） [32] 行业动态跟踪：天然气 - 霍尔木兹海峡通航边际改善难改供应紧势，冲突前日均通行约3艘满载LNG船，当前仅零星恢复 [8] - 判断夏季用气高峰时海峡通航能力或仍无法恢复至战前较高水平，国际LNG现货价存尾部暴涨风险 [8] - 中期来看，卡塔尔受损LNG产能恢复期长达3-5年，国际气价中枢将持续高于冲突前水平 [8] - 国际气价：截至5月15日，荷兰TTF天然气期货结算价为50.2欧元/兆瓦时，周环比+6.0欧元/兆瓦时（+13.6%）；美国NYMEX天然气期货收盘价为3.0美元/百万英热单位，周环比+0.2美元/百万英热单位（+7.7%） [39] - 国内气价：截至5月15日，中国液化天然气出厂价为6223元/吨，周环比-106元/吨（-1.7%）；中国进口天然气现货到岸价为18美元/百万英热，周环比+1美元/百万英热（+8.5%） [44] - 中石油5月下半月全国LNG工厂用气资源竞拍成交价格区间为3.653.95元/方，较上半月低价+0.05元/方、高价-0.3元/方 [8] 行业动态跟踪：水文 - 截至5月16日，三峡水库水位161米，同比+3.5米（+2.2%） [47] - 5月10日5月16日，三峡周平均入库流量9539立方米/秒，同比+7.5%；周平均出库流量15271立方米/秒，同比+47.4% [47] - 2Q26以来三峡平均出库流量12412立方米/秒，同比+33.3% [47] 上周行情回顾 - 上周（2026/5/11~2026/5/15）申万公用事业指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，跑赢万得全A指数1.9个百分点 [52] - 子板块周涨幅：火电（+5.0%）、光伏（+1.6%）、燃气（+0.1%）、水电（-0.1%）、风电（-1.1%） [54] - 个股涨幅前五（A股）：大唐发电(+43.0%)、华电辽能(+40.1%)、京能电力(+36.6%)、金房能源(+33.6%)、贵州燃气(+24.8%) [57] 投资建议与标的 - 燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益 [8] - 火电：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [8] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域的大水电 [8] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [8] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司 [8]