行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为维持评级 [6] 核心观点 - 白酒板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显，建议关注其弹性 [2][4] - 大众品板块建议关注新鲜零食潜力赛道，并看好绩优强α个股及困境反转类标的 [3][4] 市场表现与行情回顾 - 报告期内（5月10日-5月15日），食品饮料板块整体下跌3.12%，跑输上证综指（-1.07%）和沪深300指数（-0.25%） [1][20] - 子板块表现分化：保健品（+0.99%）和软饮料（-0.06%）相对抗跌，肉制品（-4.99%）、白酒（-3.93%）和预加工食品（-3.92%）跌幅居前 [1][20] - 个股方面，威龙股份（+33.15%）、*ST春天（+27.64%）、交大昂立（+25.38%）涨幅居前；龙大美食（-21.63%）、千味央厨（-16.75%）、华统股份（-15.55%）跌幅居前 [22][25] - 白酒个股中，皇台酒业（+3.34%）、金徽酒（+1.90%）上涨；古井贡酒（-8.22%）、山西汾酒（-7.20%）、迎驾贡酒（-6.72%）跌幅较大 [22][26] 白酒板块观点 - 贵州茅台召开业绩说明会，提及渠道库存健康，26年一季度合同负债下滑主要因直销比例增大及推行“代售”新模式 [2][11] - 贵州茅台针对部分非标产品上调自营体系零售价，营销改革持续推进 [2][11] - 当前白酒板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显，建议关注迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等区域酒的弹性 [2][4][11] - 投资建议分为三条主线：1）筑底明确且经营向上的全国性酒企，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）降幅收窄的区域酒龙头，如古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份；3）强β标的，如泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊 [4] 大众品板块观点 - 新鲜零食赛道受关注：以“短保新鲜+现制现售”为特点，代表品牌如金粒门（长沙约20余家直营店，表现好的单店月销约400万元）、几多全、绝味鲜食等加入该赛道 [3][17] - 有友食品因“玩味族”新鲜零食首店落地打开想象空间，ST绝味亦加入该赛道 [3][13] - 大众品投资建议关注三条逻辑主线：1）底部反转逻辑，如H&H国际控股、中炬高新、千禾味业、劲仔食品、蒙牛乳业、妙可蓝多、百润股份；2）强α（经营趋势向上）逻辑，如有友食品、燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉、海天味业、颐海国际、西麦食品、安井食品、盐津铺子、卫龙美味、新乳业、伊利股份、万辰集团；3）概念/主题催化逻辑，如三元股份（国改）、泉阳泉（国改）、金字火腿、养元饮品、来伊份 [4] 子板块具体分析与建议 - 乳制品：26年一季度渠道健康度改善，价盘有恢复迹象，板块企稳向好。预计26年下半年奶价有望企稳回升。推荐伊利股份、新乳业，建议关注蒙牛乳业、三元股份 [14] - 餐饮供应链：餐饮需求自25年四季度起呈现企稳复苏态势，预计26年二、三季度保持稳健。推荐颐海国际、海天味业、安井食品等 [14][15] - 软饮料：陆续进入销售旺季，整体动销积极。短期重视旺季备货窗口，重点推荐东鹏饮料 [15][16] - 休闲食品：关注鲜制零食新业态发展。全年继续强调品类扩张和新渠道渗透带来的增长，重点推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、盐津铺子 [16][18] - 保健品：建议布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司（如H&H国际控股），以及有望受益于全球份额提升的B端龙头 [18] - 啤酒：中长期看，随着促消费政策落地，有望带动销量和升级速度修复。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、华润啤酒 [12][19] 板块估值情况 - 截至2026年5月15日，食品饮料板块动态市盈率为21.36倍，在申万一级行业中排第25位 [27] - 子板块估值分化：其他酒类（48.36倍）、保健品（36.40倍）估值较高；零食（15.21倍）、乳品（16.84倍）估值较低 [27] 行业重要动态 - 仁怀市2025年产值亿元以上酒企达28家，完成规上白酒总产值1177.19亿元 [86] - 贵州茅台董事长表示将全力朝着世界一流企业目标前行 [86] - 中国酒业协会理事长指出中国葡萄酒行业需回答好文化、风土、风味、消费、价值表达五个核心问题 [86] - 五粮春推出“名门之秀 我来 Show”场景推荐大赛 [86] - 国台酒业与京东达成深度战略合作 [86]