投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券的投资评级为“买入（维持）” [2] - 报告核心观点：考虑到市场交投活跃度改善、投行业务修复以及扩表对投资收入形成支撑，调增公司盈利预测，维持“买入”评级 [5] 2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度，华泰证券实现归母净利润48.0亿元，同比增长31.8% [5] - 实现营业收入104.2亿元，同比增长26.6%；扣除其他业务后的证券主营收入为109.2亿元，同比增长36.3% [5] - 截至2026年第一季度末，公司总资产达到12,254.1亿元，同比增长48.8%；归母净资产达到2,114.1亿元，同比增长8.3% [5] - 财务杠杆为4.5倍，同比提升1.2倍，环比提升0.4倍 [5] - 2026年第一季度年化净资产收益率为2.3%，同比提升0.4个百分点 [6] 主营业务结构与盈利驱动 - 2026年第一季度，公司收入结构仍以投资业务为主，经纪、投行收入占比提升 [5] - 具体收入构成：经纪业务收入29.1亿元，投行业务收入8.6亿元，资管业务收入4.8亿元，净利息收入10.7亿元，净投资收入54.8亿元 [5] - 轻资本业务中，经纪、投行、资管收入占比分别为28.0%、8.3%、4.6%，同比分别+4.4、+1.7、-0.5个百分点 [5] - 资本金业务中，净投资、净利息收入占比分别为52.6%、10.3%，同比分别+3.0、-1.4个百分点 [5] - 业绩增长主要受益于经纪、投行及投资业务高增：2026年第一季度，经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比增长50.5%、58.9%、13.4%、11.0%、34.4% [5] - 经纪业务受益于市场交投活跃度提升；投行业务在股权融资与债券承销修复背景下实现较快增长；净投资收入受益于金融投资资产规模扩张及市场环境改善 [5] 资产负债表关键数据 - 截至2026年第一季度末，客户存款+客户备付金达2,667.1亿元，同比增长59.6%，环比增长20.3% [6] - 金融投资资产达5,399.2亿元，同比增长42.8%，环比增长11.7% [6] - 有息负债规模达6,017.7亿元，同比增长88.2%，环比增长13.4% [6] 盈利预测与估值 - 报告调增公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为194.0亿元、211.0亿元、230.0亿元（前次预测值：2026-2027年分别为182亿元、203亿元） [5] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为18%、9%、9% [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为422.3亿元、456.7亿元、485.4亿元，同比增速分别为17.92%、8.17%、6.28% [2] - 预计2026-2028年市盈率分别为8.62倍、7.93倍、7.27倍；市净率分别为0.79倍、0.74倍、0.70倍 [2] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为9.13%、9.34%、9.56% [7]