报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前PVC市场供需两弱，出口需求有支撑，社会库存高位去库较慢，煤系成本估值驱动偏弱，操作上对V2609合约参考5000 - 5350区间对待 [8] 各目录总结 周度观点及策略 - 供应方面，上周PVC开工率69.4%，环比降2.47个百分点，同比降8.3个百分点，处同期最低位；电石法开工率环比降4.91个百分点，同比升0.72个百分点，处同期高位；乙烯法开工率环比增3.29个百分点，同比降29.53个百分点，处同期最低位，因原料缺乏及亏损加大 [8] - 需求方面，上周下游制品综合开工率回升，企业开工陆续回归节前正常水平，整体开工负荷环比上升，但管型材企业节后订单表现一般，整体负荷提至正常水平后暂无继续提升预期，且需求淡季即将来临，国内需求低迷，内需受房地产弱周期影响 [8] - 库存方面，上周国内PVC社会库存129.92万吨，环比增0.23%，同比增102.53%，社库仍在高位；企业库存32.48万吨，环比降4.39%，同比降20%，生产降低，厂库再度去库，上游预售环比下降，注册仓单大幅增加 [8] - 成本利润方面，电石价格小幅反弹但仍在低位，乙烯、氯乙烯价格高位回调，电石法亏损扩大，乙烯法小幅减亏；烧碱价格弱势，供需面偏弱库存高位，液氯价格回落，氯碱综合毛利回调 [8] - 消息面，工信部发布开展2026年度工业节能监察工作通知，提及重点产业链能效监察覆盖PVC，但近年落后装置陆续淘汰，整体基本符合能耗要求，预计对产能影响有限 [8] 期现市场 - PVC合约价差方面，上周1 - 5价差环比小幅走高，同比偏高；5 - 9价差弱稳，同比偏低；9 - 1价差小幅走弱，同比偏低；主力合约基差先降后升偏弱运行 [16][18] 供给端 - 产能产量方面，隆众统计目前PVC有效产能为2898.5万吨，今年预计仅有浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张将进入尾声；上周PVC周度产量42.25吨，环比降3.41%，同比降6.53%，产量连续下降，多家企业停车检修或降负荷 [24] - 电石法产能产量方面，截至目前PVC电石法有效产能为2034.5万吨，占比约70%；上周产量33.50万吨，环比降5.9%，同比增2.51% [28] - 乙烯法产能产量方面，截至目前PVC乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%；上周产量8.74万吨，环比增7.24%，同比降30.2%，供应虽有反弹但仍在低位 [32] - 开工检修方面，上周PVC上游开工率69.4%，环比降2.47个百分点，同比降8.3个百分点，处同期最低位，检修损失18.62万吨；电石法PVC开工率78.41%，环比降4.91个百分点，同比升0.72个百分点，处同期高位；乙烯法PVC开工率48.2%，环比增3.29个百分点，同比降29.53个百分点，处同期最低位，因原料缺乏及亏损加大 [36][39] - 进口方面，2026年1 - 3月PVC进口量累计4.08万吨，同比降30.42%；1 - 3月我国塑料及其制品进口量累计453万吨，同比减11.4% [42] 需求端 - 表需产销率方面，2026年1 - 4月PVC累计表观消费量656万吨，同比降2.67%；上周PVC产销率169%，环比升14个百分点，同比升30个百分点 [48] - 下游开工率方面，上周下游制品综合开工率回升，企业开工陆续回归节前正常水平，整体开工负荷环比上升，但管型材企业节后订单表现一般，整体负荷提至正常水平后暂无继续提升预期，且需求淡季即将来临，国内需求低迷，内需受房地产弱周期影响 [52] - 出口方面，2026年1 - 3月PVC粉累计出口141.69万吨，同比大增45.12%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等；4月1日，印度将PVC等进口关税从7.5%下调至0%，为期暂定为3个月，可一定程度对冲国内出口增值退税取消的利空；2026年1 - 3月中国PVC铺地材料累计出口95.86万吨，同比降8.83%，主要是3月下降明显，主要销往欧美地区，在海外需求减弱及地缘形势不稳定情况下，制品出口面临压力 [58][60] - 房地产基建方面，PVC下游需求与房地产行业密切相关，2026年1 - 3月，全国房地产开发投资完成额同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降11.7%，房屋新开工面积下降20.3%，房屋竣工面积下降25%，商品房销售面积同比下降10.4%，新开工和竣工面积降幅季节性收窄，住房成交热度正在延续，但旺季过后，二季度整体或偏弱，5 - 6月销售、投资增速或均继续回落；基建方面随着今年8000亿新型政策性金融工具、超长期特别国债等政府类投资资金加快投放，基建投资有望保持较快增长 [63] 库存 - 社会库存方面，上周国内PVC社会库存129.92万吨，环比增0.23%，同比增102.53%，社库仍在高位 [66] - 企业库存方面，企业库存32.48万吨，环比降4.39%，同比降20%，生产降低，厂库再度去库，主要是上游预售环比下降，注册仓单大幅增加 [73] 估值 - 兰炭电石方面，兰炭价格环比持稳，同比偏高；电石价格小幅上调，乌海地区主流价2350元/吨，处在近年同期最低位，内蒙古地区避峰生产加强，供应下降，加快库存消耗 [77] - 乙烯氯乙烯方面，中东地缘形势反复，原油高位震荡，乙烯价格自高位下滑但仍处于近年同期高位，氯乙烯价格亦自前期高位回调 [82] - 液碱液氯方面，烧碱现货价格环比持稳，期货弱势震荡，目前烧碱供需面压力偏大，库存高位，基本面仍偏弱；液氯价格环比持稳，同比偏高 [86] - PVC利润方面，电石价格小幅反弹，电石法PVC亏损扩大，乙烯法虽继续减亏但仍是大幅亏损局面 [90] - 氯碱利润方面，液碱、液氯价格持稳，山东氯碱生产毛利持稳，同比偏低 [95]