报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱产业呈供强需弱格局，短期盘面估值偏低，但基本面偏弱令市场持续承压弱势运行，操作上反弹偏空交易，纯碱2609合约参考1150 - 1260区间运行 [9] - 玻璃市场延续偏弱运行，虽开工率和周供应量环比回升，厂家库存小幅下降，但生产利润亏损，供应难有明显增加，终端消费修复有限，高位库存消化仍有压力，操作上反弹偏空交易，玻璃2609合约参考1030 - 1100区间运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 纯碱：上周产量76.37万吨，环比减少5.55万吨，厂家出货率96.91%，环比增2.79%，总库存188.17万吨；近期进入夏季检修，产量下降，但下游玻璃产线冷修增加，需求偏弱，库存高位波动 [9] - 玻璃：上周一条产线点火，开工率和周供应量环比回升，部分中下游企业节后补库，厂家库存小幅下降；近期部分产线点火复产，但生产利润亏损，供应难增，终端消费修复有限，高位库存消化有压力 [11] 期现市场 - 玻璃：截止20260515，FG2609合约收盘1037元/吨，周跌18元/吨，华北基差收盘3元/吨；截至20260515，FG9 - 1价差收盘 - 97元/吨 [22][28] - 纯碱：截止20260515，SA2609合约收盘1190元/吨，周跌38元/吨，华北基差收盘90元/吨；截至20260515，SA9 - 1价差收盘 - 57元/吨 [26][28] 库存端 - 玻璃：截止到20260514，全国浮法玻璃样本企业总库存7641.1万重箱，环比 - 186万重箱，环比 - 2.38%，同比 + 12.23%，折库存天数34.8天，较上期 - 0.9天；华北环比 - 6.13%，华东环比 - 0.90%，华南环比 - 1.62%，华中环比 - 3.27% [31][33][37] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周国内纯碱厂家总库存188.17万吨，其中轻质纯碱100.94万吨，重质纯碱87.23万吨，去年同期库存量为171.20万吨，同比增加16.97万吨，涨幅9.91%，个别企业出货慢，库存有所增加 [42] 供给端 - 玻璃：（20260508 - 0514）浮法玻璃行业平均开工率69.58%，环比 + 0.14个百分点，平均产能利用率72.03%，环比 - 0.04个百分点，全国浮法玻璃产量101.27万吨，环比 + 0.08%，同比 - 7.23%；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 132.80元/吨，环比2.15元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 14.88元/吨，环比15.25元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 147.47元/吨，环比 - 10.00元/吨 [11][47][49] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周国内纯碱产量76.37万吨，环比下降5.55万吨，跌幅6.78%，其中轻质碱产量35.60万吨，环比下降3.21万吨，重质碱产量40.77万吨，环比下降2.34万吨；截至2026年5月14日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 42.45元/吨，环比下降20.45元/吨，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为147元/吨，环比下跌21.5元/吨 [56][58] 需求端 - 玻璃：截至20260515，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比 + 6.41%，同比 - 16.8%，原片库存在9.1天，环比 + 7.97%，同比 - 16.2%，玻璃深加工行业需求修复缓慢，各区域订单环比虽有增长，但远不及往年同期，且区域分化显著 [63] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周中国纯碱企业出货量73.84万吨，环比下降3.10%，纯碱整体出货率为96.69%，环比 + 2.57个百分点，企业产量窄幅下降，新订单成交一般，下游保持刚需补库，产销率窄幅波动 [65] 产业链结构 - 纯碱产业链：上游为天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游为农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [14] - 平板玻璃产业链：上游原材料为辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱，燃料为煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游为浮法玻璃、其他（延压法等），下游深加工为钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，应用于房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [16]