报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月信贷数据大幅回落，短期市场或继续调整，但本轮行情预计未结束，因一季度业绩表现强劲，股指核心驱动力是盈利修复，业绩回升逻辑不能证伪；政策面稳定股市，不希望大幅调整或上涨，短期市场有缩表政策担忧，但趋势未转向；操作上建议多单止盈后择机做空，短线操作，期权上买入看跌期权 [17] 各部分总结 周度观点及策略 基本面观点 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点，非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点；4月制造业PMI供增需减，需求不足，生产上升0.1%，新订单回落1%，原材料和出厂价格小幅回落；中长期信贷增长率连续31个月回落后2月首次回升后继续回落至4.87% [10] - 上周大盘冲高回落最终下跌，四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前；风格指数除成长风格指数外全线下跌，跌幅超2%；申万行业多数下跌，有色、钢铁等板块领跌超5%，通信、电子等板块上涨 [11] - 上证指数估值为17.5448，上轨值为15.85，处于2010年以来的94.01分位数，估值仍处高位，但业绩上升估值会下降，创业板估值相对低位 [13] - 融资融券2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止5月14日2026年净流入3490亿，前五个交易日净流入956亿；2025年新备案规模4879亿，2026年1 - 3月分别增加277亿、619亿、823亿；私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1 - 3月分别增加1823亿、891亿、1031亿，目前总规模为7.455万亿；2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数 - 0.23%；2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加8776亿，2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82%；截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿，新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量；在2025 - 04 - 07到2026 - 5 - 15中，ETF规模减少11865亿元，较上周减少1103亿，截止5月15日，今年ETF资金大幅净流出13969亿 [14] 策略观点与展望 - 上周五大盘震荡下跌，市场情绪回落，弱势明显；中美领导人会面利好或结束，关注美联储新主席政策，短期有缩表担忧；4月信贷数据回落，企业中长期贷减少，但不能证明二季度A股业绩转向；2026年一季度业绩强劲，股指核心驱动力是盈利修复，行情预计未结束；政策面稳定股市，短期或继续调整，但趋势未转向；操作上多单止盈后择机做空，短线操作，期权买入看跌期权 [17] 指数行业走势回顾 - 上周大盘冲高回落最终下跌，四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前 [22] - 风格指数除成长风格指数外全线下跌，跌幅超2%；申万行业多数下跌，有色、钢铁等板块领跌超5%，通信、电子等板块上涨 [26] 主力合约和基差走势 - 四大指数IH、IF、IC、IM冲高回落，基差方面IM、IC贴水继续减小 [32] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH上行趋势中回落，IH/IF震荡回落，IM/IF、IM/IH震荡上涨，IM/IC震荡上涨 [37] 政策经济 经济 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点，非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点；4月制造业PMI供增需减，需求不足，生产上升0.1%，新订单回落1%，原材料和出厂价格小幅回落 [43] - PPI领先库存周期，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄，2026年3月转正，4月加速上行；2月工业企业营收和库存双双回落至5.3和6.6% [46] - 中国4月社会融资规模6245亿元，同比少增5346亿，人民币贷款减少4006亿元，同比多减4890亿元，主要是居民贷款中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，企业中长期贷款减少4100亿，同比多减6600亿元 [50] - 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升至2023年5月高点(12.94%)后震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后继续回落至4.87% [55] 政策 - 新国九条：2024年4月发布，提高各板块上市标准，收紧退市指标，加速劣质企业出清；强化投资者回报，监管上市公司现金分红，限制多年未分红或分红比例偏低公司大股东减持 [59] - 关于推动中长期资金入市工作的实施方案：提升实际投资比例，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，第二批保险资金长期股票投资试点2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元并逐步扩大；延长考核周期，对公募基金、国有商业保险公司等全面建立实施三年以上长周期考核，降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化全国社保基金五年以上长周期考核安排；巩固形成落实增量政策合力，多部门协同配合推进政策举措 [62] - 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场：努力提振资本市场，引导中长期资金入市，打通社保等资金入市堵点，支持上市公司并购重组，推进公募基金改革，出台保护中小投资者政策；加大财政货币政策逆周期调节力度，保证财政支出，做好基层“三保”工作，发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，实施降息；促进房地产市场止跌回稳，严控商品房建设增量，优化存量，提高质量，加大“白名单”项目贷款投放，盘活存量闲置土地，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，完善土地、财税、金融等政策，构建房地产发展新模式 [63] - 央行创设新型货币政策工具：创设证券、基金、保险公司互换便利，支持相关机构用债券等抵押换入国债等资产，资金用于投资股票市场，首期操作规模5000亿元；创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款用于回购增持股票，人民银行向商业银行发放再贷款，资金支持比例服务再贷款利率1.75%，商业银行贷款利率2.25%，首期3000亿，后续可追加；2024年9月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00%；9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，14天期逆回购利率下调10个基点至1.85%；9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.70%调整为1.50% [66] - 化债举措：2024年11月公布，6万亿元地方债务限额全部安排为专项债务限额，分三年实施；2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还，前两部分增加10万亿元地方化债资金，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元，隐债置换后地方化债压力减轻 [67] - 加快打造一流投资银行和投资机构：各证券公司立足自身资源，从价格竞争转向价值竞争，对优质机构“松绑”，优化风控指标，打开资本空间和杠杆限制，对中小券商、外资券商差异化监管，促进特色化发展，对问题券商依法从严监管 [68] - 十五五规划出台：十五五是承前启后的关键五年，面临碳达峰、改革等战略目标收官；多极化贸易体系成型，中国在全球经贸话语权有望提升，与非美国家合作深化或伴随贸易摩擦升温；中美博弈常态化、复杂化，科技和产业话语权争夺重要；供应链重构进入下半场，地缘政治和战略安全成全球供应链布局主线；中国具备主动运筹国际空间能力；发展新质生产力与产业提质升级，产业政策居“十五五”任务之首；推进反内卷、建设全国统一大市场；扩大内需与提振消费，着手于收入和就业，有生育补贴和民生补贴支持，收储保障房 [71] 各指数营收和净利润 - 影响中长期走势的重要因素是上市公司业绩企稳，2025年一季度A股业绩已企稳回升，2026年一季度增速加快 [81] - 2025年年报四大指数业绩有所回落，除上证50指数外，2026年一季度业绩再提升 [85] 估值 - 上证指数估值为17.5448，上轨值为15.85，处于2010年以来的94.01分位数，估值仍处高位，但业绩上升估值会下降，创业板估值相对低位 [98] - 给出各指数PE分位数（2010年1月至2026年5月）数据，显示创业板估值相对低位，上证指数估值仍处于较高位 [100] 资金面 - 融资融券2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，截止5月14日2026年净流入3490亿，前五个交易日净流入956亿 [105] - 2025年新备案规模4879亿，2026年1 - 3月分别增加277亿、619亿、823亿；私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1 - 3月分别增加1823亿、891亿、1031亿，目前总规模为7.455万亿 [107] - 2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数 - 0.23%；2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加8776亿，2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82% [109][110] - 2025年四季度国家队市值大幅增加，2026年一季度证金公司大幅减持10.27%，同期沪深300指数下跌3.8876% [112] - 2025年四季度中长期A股市值增加5584亿，其中国家队增加4395亿 [114] - 在2025 - 04 - 07到2026 - 5 - 15中，ETF规模减少11865亿元，较上周减少1103亿，截止5月15日，今年ETF资金大幅净流出13969亿 [116] - 2025年非银金融机构存款总增加了6.4155万亿，2026年1月增加1.7288万亿，2月增加1.3993万亿，3月减少0.813万亿，资金从银行体系向非银渠道转移 [120] - 截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿，新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量 [125] - 截止上周末，2023年IPO融资3565亿，2024年IPO融资673亿，2025年IPO融资1317.71亿，2026年IPO融资511亿 [134] - 上周二级市场重要股东净减持140.75亿 [137] - 2026年上半年解禁量较小 [141] 技术面 未提及具体分析内容，仅给出四大指数日线走势图 [148][150]