报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美关系缓和改善全球贸易与宏观预期，为有色金属板块提供支撑，海外地缘局势复杂使大宗商品具抗通胀与避险属性 [7] - 供应端进口铜精矿加工费创新低，铜矿供应紧张加剧，海外冶炼端或减产，国内冶炼厂减产预期强，含税废铜供应偏紧 [7] - 需求端短期受高铜价和淡季压制，中长期电网投资、房地产市场、AI算力和新能源等领域带动精铜消费 [7] - 库存方面LME库存高位，国内社会库存前期大幅回落后去库趋缓 [7] - 策略上中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000 - 100000元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 策略为中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000 - 100000元/吨 [6] - 宏观上中美确立“建设性战略稳定关系”，改善全球贸易与宏观预期，海外地缘局势复杂使大宗商品有抗通胀与避险属性 [7] - 供应上进口铜精矿TC费用跌破 - 100美元/干吨，自由港下调印尼铜矿场重启计划，硫磺价格上涨或使海外冶炼端减产，国内冶炼厂减产预期强，含税废铜供应偏紧 [7] - 需求短期受高铜价和淡季压制，中长期电网投资、房地产、AI算力和新能源等领域提振精铜消费 [7] - 库存LME库存高位，国内社会库存前期大幅回落，近期去库趋缓 [7] 期现市场 - 包含国内期现货价格、上海平水铜升贴水、LME伦铜电3走势、沪伦比价等图表 [12][15] 供给及库存 - 全球铜矿勘探投资波动大，2015年后高品位铜矿发现减少，新矿开采成本高、周期长 [23] - 2024年全球铜矿产量分布中智利占23%、刚果金占15%等，精炼铜产量中国占45%、刚果金占9%等 [26][28] - 截至2026年5月15日，26%干净铜精矿综合TC价格为 - 103.62美元/干吨，26%干净铜精矿综合现货价格为3773美元/干吨；2026年2月全球铜精矿产量151.83万吨，1 - 2月304.36万吨，2025年产量1877.3万吨 [31] - 2026年全球新扩建及中断铜矿产出增量预计为53.3万吨，2025 - 2026年海外新增产能62万吨 [33][34] - 2026年3月中国铜矿砂及其精矿进口量263万吨，同比增长0.1%，1 - 3月756.3万吨，同比增长6.6%；2025年进口量3031万吨，同比增长7.9%；2026年第20周进口铜精矿港口库存38.2万吨 [38][39] - 2026年2月全球精炼铜产量219.84万吨，消费量206.88万吨，供应过剩12.97万吨，1 - 2月产量448.83万吨，消费量425.06万吨，供应过剩23.77万吨；2025年产量2721.23万吨，消费量2682.71万吨，供应过剩38.51万吨 [43] - 2026年3月中国精炼铜产量133万吨，一季度累计产量378.5万吨，同比增长9.3%；2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4% [43] - 2026年3月中国精炼铜进口量27.94万吨，环比上升37.22%，同比下降21.12%，1 - 3月进口量73.37万吨；2025年全年进口336.28万吨，同比下降10.41%，出口79.47万吨，同比增加79.72% [47] - 2026年1 - 3月我国铜废料及碎料进口62.78万实物吨，累计同比增长9.72%；2025年全年进口234.27万实物吨，累计同比增长4.12%；截至2026年5月15日，广东市场精废价差为5535元/吨 [52] - 截至2026年5月14日，LME库存39.86万吨，纽约期货铜库存62.72万吨，我国社会库存25.77万吨，上期所库存回落至低位 [61][62][69] 初加工及终端市场 - 初加工市场2026年3月中国铜材产量235.8万吨，同比增长7.8%，1 - 3月累计产量563.3万吨，同比增长4.0%；2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7% [77][78] - 2026年1 - 3月未锻轧铜及铜材累计进口112万吨，同比下降14.2%，累计出口48.79万吨，同比增长52.2%；2025年进口532.1万吨，同比下降6.4% [83][84] - 终端市场电力方面，“十五五”国家电网总投资4万亿元，较“十四五”增长40%，2026年投资计划7200亿元或7800亿元；2026年1 - 3月电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比 - 578万千瓦或 - 6% [86][87] - 终端市场房地产2026年1 - 3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，住宅投资13531亿元，下降11.0%；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，住宅投资63514亿元，下降16.3% [91] - 终端市场汽车2026年1 - 3月汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量占比42%；2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量占比47.9% [95] - 终端市场家电2026年1 - 3月空调累计产量7458.4万台，同比增长3.8%，冰箱累计产量2722.4万台，同比增长9.4%，洗衣机累计产量3060.9万台，同比增长2.7%，彩电累计产量4051.1万台，同比下降2.0%；2026年1 - 3月家用电器累计出口量117409.7万台，同比增长9.5%；2025年空调累计产量26697.5万台，较上年微增0.7%，家用电器出口量445294.7万台，同比下降0.6% [105][106] - 终端市场光伏和风电2026年1 - 3月全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%，风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%；2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，新增风电装机容量约1.2亿千瓦，同比增长约51%；预计2026年新增光伏装机容量235 - 270GW；2025年全球数据中心规模82GW，2026年增长到95GW，同比增长16%，单位数据中心用铜量递增，预计2026年约每吉瓦7.1万吨，带来约100万吨用铜增量 [110][114] 供需平衡表及产业链结构 - 2020年以来全球铜需求结构变化，预计2025年铜绿色需求占比超建筑需求 [118] - 预计2026 - 2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，同比增长1.6%、1.7%、1.4%；需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，同比增长2.9%、2.4%、2.3%；供需平衡持续缺口16万吨、36万吨、61万吨 [118] - 产业链结构未详细阐述具体内容