行业投资评级 - 对贵金属行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 短期金价受美国通胀超预期与中东地缘博弈影响，呈现冲高回落态势 [3][4] - 市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局 [4] - 长期看，黄金的上涨逻辑在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化，支撑因素包括：1)美元信用锚稳定性削弱推动全球储备资产多元化重配；2)全球央行持续购金提供坚实底部支撑；3)美国经济周期后段，无论美联储因经济放缓而降息或因通胀黏性维持高利率，黄金均具备较强的长期配置价值 [4][5] - 黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移 [5] 价格走势情况 - 近两周（2026/05/04-2026/05/17），伦敦现货黄金下跌2.35%至4528.00美元/盎司，上期所黄金下跌1.16%至1004.38元/克 [4][9] - 同期，伦敦现货白银上涨7.66%至78.74美元/盎司，上期所白银上涨5.87%至19199元/千克 [4][9] - 同期，伦敦现货钯下跌7.13%至1420美元/盎司，伦敦现货铂下跌0.95%至1971美元/盎司 [4][9] - 沪金持仓量上涨7.59%至32.23万手，沪银持仓量上涨6.55%至48.84万手 [4][9] 美国经济数据和美联储跟踪 - 美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年6月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4% [4] - 美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平；环比上涨1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅；核心PPI同比上涨5.2%、环比上涨1%，均高于市场预期 [4] - 通胀数据公布后，市场对美联储维持高利率甚至加息的押注升温，已定价美联储在2027年6月前累计加息约24个基点，对2026年内至少加息一次的概率定价约为50% [4] - 美伊核谈判陷入僵持，霍尔木兹海峡局势主导中东局势演变，能源供应风险推高市场对通胀的担忧 [4] 持仓及成交量情况 - 报告通过系列图表跟踪了COMEX资管机构、其他机构的多头持仓，以及生产商/贸易商和互换交易商的空头持仓情况 [51][49] - 报告跟踪了全球主要黄金ETF和白银ETF的持仓情况 [58] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 截至2026年5月15日收盘，黄金内外盘价差为4.97元/克，较两周前上升9.46元/克 [59] - 白银内外盘价差为2417.22元/千克，较两周前上升1015.85元/千克 [59] - 金银比收于59.55，较两周前下降1.44；金铜比收于9246.85，较两周前下降679.83 [59] 期货基差情况 - 截至2026年5月15日收盘，国际黄金基差（现货-期货）为-15.60美元/盎司，较两周前下降26.90美元/盎司 [67] - 国内黄金基差为1.15元/克，较两周前上升3.30元/克 [67] 关注个股 - 报告建议关注的个股组合包括：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金 [5]