报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告的核心观点 - 固态变压器正处于从0到1的产业拐点，类似CPO对光通信的变革意义，正在重构数据中心供电架构[1] - SST符合800V高压直流接入的未来趋势，并在“灰区”实现交直流兼容与结构简化，能赋能中小型New Cloud公司实现快速部署[1][5] - 尽管大规模落地预计在2028年左右，但SST当前已进入产品验证导入期，预计将成为新一轮行情的起点[1][7][12] - 算力基建轮动开启，SST成为被低估的一环，具备从0→1的产业弹性，建议围绕“功率半导体→磁性器件→系统集成”三层结构布局[8] - 继续看好光通信、液冷、太空算力三个方向，按产业发展阶段其对应的风险偏好依次提升[8][17] 根据相关目录分别进行总结 为什么SST是电力中的“CPO”？ - SST通过电力电子器件（如碳化硅SiC）替代传统铁芯铜线，将AC/DC整流、DC/DC变换、DC/AC逆变高度集成，减轻体积重量并打通交直流物理壁垒[2][23] - 正如CPO将光引擎与芯片封装以缩短光链路，SST通过高度集成减少电能转换层级，缩短电链路，以解决损耗、密度和响应瓶颈，本质都是通过集成替代传统分立架构[2][23] - SST是AI数据中心实现超高功率密度供电的结构性革命[2][23] 为什么SST符合未来趋势？ - 800V直流接入：随着AI集群从MW级向GW级演进，为降低损耗，供电向800V甚至更高压直流升级。SST可直接从高压电网降压并输出匹配服务器的800V高压直流电，消除冗余整流环节，是适配下一代AI集群的最优解[5][25] - “灰区”结构简化：传统数据中心“灰区”结构复杂。SST凭借中间直流链路，具备多端口能源路由器能力，可同时管理交流负载和直流负载（如光伏、储能、AI服务器），省去独立AC/DC转换环节，大幅简化结构并减少设备数量[5][25] - 赋能New Cloud公司快速部署：SST采用预制化、模块化设计，适合“即插即用”和集装箱式部署，解决了中小型新型智算云服务商在配电基础设施建设上的“卡脖子”环节，能极大地缩短AIDC的交付周期[5][6][25] 从“验证期”看行情起点 - 市场对SST认知存在时间差，但产业推进速度超预期。SST当前正处于“产品验证导入期”，预计是新一波行情的起点[7][12][27] - 产业端动作频频，头部电力设备厂商（如四方股份等）已相继发布针对数据中心的SST 1.0产品[12][27] - 估值逻辑正在重塑，SST产品正从“图纸”走向“验证”。“产品导入与验证期”往往是相关概念股估值弹性最大的阶段，2026年是观察和布局的最佳窗口[12][27] 投资建议与关注标的 - 建议围绕SST产业链“功率半导体→磁性器件→系统集成”三层结构布局[8][26] - 系统与电力设备：建议关注四方股份、新风光、科大智能、金盘科技、阳光电源、思源电气等[8][26] - 上游核心器件：建议关注天岳先进（SiC衬底）、三安光电（SiC外延/器件）、士兰微（功率器件）、斯达半导（IGBT/SiC模块）等，以及美股Wolfspeed、Infineon、ON Semiconductor等[8][26] - 算力产业链：继续推荐光模块龙头中际旭创、新易盛等；建议关注光器件“一大五小”（天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微）、PIC设计可川科技等；建议关注液冷环节如英维克、东阳光等[8][9][17][26] - 报告列出了重点标的的盈利预测与估值，例如中际旭创2026年预计EPS为28.74元，对应PE为19.48倍；新易盛2026年预计EPS为22.06元，对应PE为14.44倍[13] 行业动态与数据 - 行情回顾：报告期内（2026年05月11日-05月15日）通信板块上涨，表现强于上证综指（-1.1%）。细分板块中，光通信指数上涨10.9%，物联网指数上涨3.2%，运营商指数上涨1.6%[18][19][21] - 海外市场：纳斯达克指数累计上涨2.4%，标普500指数上涨0.13%，道琼斯工业平均指数上涨0.78%。AI芯片股走势强劲，英伟达股价累计上涨4.7%[17] - 半导体材料市场：SEMI报告显示，2025年全球半导体材料市场同比增长6.8%，总值达到732亿美元。其中晶圆制造材料营收458亿美元（同比增长5.4%），封装材料营收274亿美元（同比增长9.3%）[31] - 服务器处理器市场：Mercury Research数据显示，2026年第一季度AMD EPYC服务器处理器按营收计算的市场份额创下46.2%的新高，出货量份额为27.4%。AMD数据中心业务当季营收58亿美元，占总营收的55.9%[39][40] - 其他科技动态：包括MiniMax启动“10x Team”AI合作计划、中科曙光发布性能提升近7倍的全闪存存储、谷歌将Gemini Intelligence全面接入安卓系统、SiFive推出新一代RISC-V内核、台积电披露亚太客户晶圆消耗量、通鼎互联拟投建光纤光棒项目等[28][29][30][32][34][36][37]