市场归因与核心观点 - 近期全球债市震荡主因美、日PPI数据超预期及利率“棘轮效应”，而非“沃什冲击”[5][16] - 10年期美债收益率当周从4.36%升至4.60%，德国、日本国债收益率均创新高[5][16] - 中东地缘不确定性及霍尔木兹海峡封锁导致的油价上行是2月以来债券利率定价的主线[5][18] 美联储政策与沃什影响分析 - 缩表不必然导致流动性紧缩，在监管放松下类似“降准”，且利率与资产负债表政策是两套独立决策体系[6][28] - 美联储理论上仍有降息空间，当前政策利率区间3.5%-3.75%高于欧央行2%和日央行0.75%，参考中性利率3.1%还有约2次降息空间[6][50] - 沃什是下半年降息的积极因素，但其政策将基于经济基本面，而非政治压力，且其关注截尾均值通胀指标[6][26][56] 关键经济数据与市场表现 - 美国4月PPI同比6.0%，大幅超出市场预期的4.8%[8][109] - 美国4月CPI同比3.8%，核心CPI环比0.4%，强于0.3%的市场预期[8][115] - 当周标普500指数下跌3.1%，布伦特原油价格上涨7.9%至109.3美元/桶[7][84] - 美国2026年累计财政赤字达4153亿美元，高于去年同期的4125亿美元[8][97]