行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - “Token运营”符合AI产业发展趋势，未来会越来越普遍，近期国内外越来越多的公司，特别是电信运营商和营销公司参与到Token的运营和分销，AI时代正在迎来新的“Token运营”时代 [1][5] - 近期中国国家数据局副局长余英表示：“Token词元调用量的增长正推动算力服务商模式跃迁，算力供给正从裸卖算力转向卖服务，卖能力” [5] - 中国移动、中国电信等运营商正积极拥抱该趋势，例如上海电信发布了Token资费运营套餐，套餐主要分为两种：一种是按量订购，即1元对应25万额度点（以KiMi-K2.5模型为例，约可支持调用25万输入Tokens）；二是按需选择，用多少买多少，多买可享折扣，支持话费账单支付，广东移动、湖北移动、云南联通等多地电信运营商也推出了相应套餐 [5] - 预计未来一些营销公司，特别是具有海外营销业务的公司也在积极进入该市场，作为Token售卖和中转站，这与移动互联网广告时代营销公司代理谷歌、Meta流量类似，目前Token售卖的利润率非常不错 [5] - “Token运营”能够兼顾AI产业链各个利益主体的利益诉求，共同推动AI产业链更快发展 [5] - 对于大模型公司，Token运营商能购买大量Token，对其现金流改善非常重要，有助于缓解其因算力采购和模型升级带来的巨大现金流压力 [5] - 对于算力提供公司，用户付费使用Token及大模型现金流的良性循环是最为理想的事 [5] - 对于Token付费用户，一方面可以低价购买Token，对工作学习帮助很大；另一方面，Token服务商能提供各大模型平台的打包Token，使用户无需去各平台单独购买，非常划算方便 [5] - 对于Token运营商（如电信运营商的2C用户或营销公司的2B客户），越早推出服务越能抢占市场，提升在AI产业链的话语权和估值 [5] - 投资建议：坚定看好Token运营的产业发展趋势，建议关注营销龙头公司如易点天下、蓝色光标、汇量科技、三人行等 [5] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数为160只，占整体市场的3.1% [2] - 行业总市值为1895.8十亿元，占整体市场的1.7% [2] - 行业流通市值为1748.2十亿元，占整体市场的1.7% [2] - 行业指数近1个月绝对表现为7.6%，近6个月为1.2%，近12个月为20.2% [4] - 行业指数近1个月相对表现（相对于基准）为1.1%，近6个月为-1.2%，近12个月为-5.9% [4]