报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 券商板块：衍生品基本法落地，行业迈入规范发展期，利好资本实力雄厚、业务领先的头部券商，同时市场交易活跃度回升及资金流入为板块带来积极信号 [4] - 保险板块：一季度险资二级市场权益配置规模及比例环比提升，显示资产端配置意愿增强，板块处于估值修复阶段，资产与负债改善趋势未变 [4] - 投资建议：券商板块关注业绩兑现、政策催化及资金面改善下的布局机会，推荐头部机构及特色券商两条主线；保险板块推荐估值具备修复空间的龙头公司；另推荐港股金融及多元金融领域的特定公司 [4] 市场回顾总结 - 报告期内（2026/5/11-2026/5/15），沪深300指数下跌0.25%，非银金融指数下跌4.28% [7] - 细分行业中，券商指数下跌2.89%，保险指数下跌7.11%，多元金融指数下跌3.82% [7] 券商行业分析总结 - 政策与业务发展：衍生品交易监管试行办法落地，标志着行业进入“有法可依、稳健扩容”的规范发展期，对头部券商构成利好 [4][10] - 客需驱动的衍生品业务是中短期内重要的扩表方向，2025年年报显示，8家场外期权一级交易商中，有6家的权益衍生工具名义本金实现双位数增长 [4] - 业务门槛高、集中度高，2023年11月末场外期权和互换便利存续规模的CR5分别达到58.96%和65.83% [4] - 新规设定了净资本等准入条件（如近6个月净资本不低于5亿元），强化了差异化监管，有利于行业“扶优限劣” [4] - 跨境衍生品业务是券商国际化的重要方向，该业务在券商跨境业务规模中占比超过80%，且能提升经营杠杆和ROE [4] - 市场与资金面：本周A股日均股票成交额回升至3.4万亿元，处于年初至今高位水平 [4] - 挂钩证券公司指数的ETF连续10个交易日实现净申购，近2周申购净流入排名所有指数ETF第一 [4] 保险行业分析总结 - 资金运用情况：截至2026年3月末，保险资金运用余额达39.44万亿元，环比增长2.49% [4] - 险资在二级市场的权益（股票+证券投资基金）配置规模合计达5.90万亿元，较2025年末增加2010亿元 [4] - 权益配置占比环比提升0.15个百分点至15%，显示增配趋势延续 [4] - 公司动态：平安资产与平安人寿于5月分别增持中国人寿(H股)1290万股和1438万股，交易后持股比例均提升约0.2个百分点，展现出对板块的看好 [4] 投资分析意见总结 - 券商板块投资主线： 1. 推荐当前被低估、受益于竞争格局优化、综合实力强的头部机构：中信证券、广发证券、国泰海通 [4] 2. 推荐估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商：华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [4] - 保险板块推荐：中国人寿(H股)、中国财险、新华保险、中国太保、中国平安，建议关注中国人保、中国太平 [4] - 港股金融/多元金融推荐：江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、远东宏信、香港交易所 [4] 行业重点数据跟踪总结（附录） - 市场交易数据：截至2026年5月15日，月度日均股票成交额为32，938.26亿元 [28] - 信用交易数据：截至2026年5月14日，两市融资融券余额为28，827.55亿元 [30] - 股权融资数据：2026年5月1日至15日，股权融资首发募资40.69亿元，再融资共完成51.84亿元 [33] - 利率与利差数据：报告附有10年期国债、国开债及企业债到期收益率走势图，以及期限利差、企业债信用利差变化图表 [34][35][36][37][38] - 股市表现：报告附有沪深300指数、上证50指数及恒生中国企业指数的涨跌幅对比图 [39]