行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“看好”评级 [1][4] 核心观点 - 券商板块：衍生品基本法落地，行业迈入“有法可依、稳健扩容”的规范发展期，利好资本实力雄厚、业务领先的头部券商 [4] - 保险板块：2026年第一季度险资二级市场权益配置规模环比提升，资产端改善趋势延续，板块处于估值修复阶段 [4] - 投资机会：随着一季度业绩高增兑现、政策催化落地及资金压制因素消退，上市券商布局机会值得关注；保险板块资产与负债改善趋势未变 [4] 市场回顾 - 报告期内（2026/5/11-2026/5/15），沪深300指数下跌0.25%，报收4，859.59点 [7] - 非银金融指数下跌4.28%，报收1，758.56点，跑输大盘 [7] - 细分板块中，券商指数下跌2.89%，保险指数下跌7.11%，多元金融指数下跌3.82% [7] 券商行业分析 - 政策动态：2026年5月15日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，将于11月16日起施行，这是衍生品行业首部部门规章，标志着业务进入“规范后再发展”阶段 [4][10] - 业务影响： - 客需驱动的衍生品业务是券商中短期重要的扩表方向，2025年年报显示，8家场外期权一级交易商中有6家的权益衍生工具名义本金实现双位数增长 [4] - 业务门槛高、集中度高，2023年11月末场外期权和互换便利存续规模的CR5分别达到58.96%和65.83% [4] - 新规新增“近6个月净资本持续不低于5亿元”等许可条件，实施差异化监管，有利于头部机构 [4] - 跨境衍生品是券商国际化的重要方向，跨境业务规模中跨境场外衍生品占比超过80% [4] - 衍生品业务是驱动券商提升经营杠杆和ROE的核心手段之一，部分大型券商国际子公司经营杠杆显著高于公司整体 [4] - 市场数据： - 报告期内A股日均股票成交额为3.4万亿元，处于年初至今高位水平（年初至今日均成交额为2.6万亿元） [4] - 挂钩证券公司指数（399975.SZ）的ETF连续10个交易日净申购，近2周申购净流入排名所有指数ETF第一 [4] - 投资主线：报告推荐两条投资主线 [4] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：中信证券、广发证券、国泰海通 2. 估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商：华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富 保险行业分析 - 资金运用：截至2026年3月末，保险资金运用余额达39.44万亿元，环比增长2.49% [4] - 其中，人身险公司和财产险公司资金运用余额分别为35.55万亿元和2.47万亿元，环比分别增长2.56%和2.34% [4] - 资产配置：截至3月末，险资配置股票和证券投资基金的规模合计达5.90万亿元，较2025年末提升2010亿元 [4] - 股票配置规模为3.84万亿元，占比9.7%；证券投资基金配置规模为2.07万亿元，占比5.2% [4] - 二级市场权益（股票+证券投资基金）合计配置占比环比提升0.15个百分点至15% [4] - 市场动向：平安资产与平安人寿于2026年5月连续增持中国人寿（H）股，交易后持股比例均提升0.2个百分点，显示出对板块的看好 [4] - 投资观点：当前板块表现主要受资金面等因素阶段性影响，资产与负债改善趋势未变，推荐中国人寿（H）、中国财险、新华保险、中国太保、中国平安等 [4] 多元金融及港股金融 - 报告推荐关注港股金融及多元金融板块，具体公司包括江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、远东宏信、香港交易所 [4] 行业重点数据跟踪（摘要） - 成交与融资： - 截至2026年5月15日，月度日均股票成交额为32，938.26亿元 [25] - 截至2026年5月14日，两融余额为28，827.55亿元 [27] - 2026年5月（统计至5月15日），股权融资首发募资40.69亿元，再融资共完成51.84亿元 [29] - 利率与利差：报告附有债券10年期到期收益率、期限利差及企业债信用利差走势图表 [30][31][32][33][34] - 市场指数：报告附有沪深300、上证50及恒生中国企业指数涨跌幅走势图 [35]