行业投资评级 * 报告对非银金融行业持积极看法，看好保险行业的左侧配置价值，并认为证券板块配置性价比突出 [3][28] 报告核心观点 * 衍生品交易监管细则落地，中长期利好行业规范化发展 [1] * 保险行业负债端受益于银行存款搬家，新单保费及新业务价值（NBV）延续高增长，资产端随市场回暖及长端利率企稳，利差损压力有望缓解，投资收益修复确定性增强 [3][28] * 证券行业一季度业绩亮眼，市场交投活跃为基本面提供支撑，当前板块估值处于历史底部，基本面与估值背离，叠加资本市场改革深化，配置性价比突出 [3][28] 行业动态总结 * 市场表现：报告期内（2026年5月11日-5月15日），非银金融指数下跌4.28%，其中保险II指数下跌7.11%，证券II指数下跌2.89% [9][11] * 政策动态：《衍生品交易监督管理办法（试行）》于2026年5月13日审议通过，将于2026年11月16日起施行，这是行业首部部门规章，明确调整范围、功能定位，并规范交易行为 [1] * 衍生品监管：办法规定证券公司、期货公司申请开展衍生品交易业务需满足最近6个月净资本持续不低于人民币5亿元等条件 [2] * 资本市场会议：证监会召开座谈会，研究深化资本市场改革以支持现代服务业和新型消费企业发展 [20] * 投资者保护：证监会在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，过去一年社保、保险、年金等中长期资金净买入A股超8000亿元 [21] 保险行业总结 * 资金运用：截至2026年一季度末，保险公司资金运用余额合计39.44万亿元，较年初增加2.49%，其中人身险公司资金运用余额为35.55万亿元 [13] * 权益配置：人身险公司一季度增配股票与证券投资基金近2500亿元，截至一季度末，该类资产规模达5.47万亿元，占其资金运用余额比例提升至15.39% [13] * 偿付能力：截至一季度末，保险公司综合、核心偿付能力充足率分别为181.0%、131.9%，其中人身险公司偿付能力较年初有所改善 [14] * 公司治理：A股五大上市险企已全部撤销监事会，相关职权转由董事会审计委员会承接，旨在降低管理成本并提升决策效率 [15] * 市场利率：截至2026年5月15日，十年期国债到期收益率为1.7658% [16] 证券行业总结 * 市场成交：截至2026年5月15日，市场股基日均成交额为32385.57亿元，环比上周下降10.77% [22] * 全年成交：2026年A股每周日均股基成交额为30569亿元，其中5月以来为33851亿元 [3][28] * 信用交易：截至2026年5月14日，市场两融余额为28827.55亿元，环比上周增长3.46% [22] * IPO情况：截至2026年5月15日，审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金84.79亿元 [22] 投资建议总结 * 关注标的：报告建议关注中国人寿、中国太保、中国平安、华泰证券、中金公司 [3][28]