核心观点 - 近期全球市场流动性冲击主要由通胀超预期及加息预期升温引发，但冲击仍停留在情绪层面，未出现系统性恶化 [2][6][7] - 对于A股，依然看好成长风格，当前不具备向价值风格切换的条件，应继续围绕高景气、高增长方向布局 [2][8][9] - 结构上，中期确定性较强的是海外算力基础设施，业绩高增方向主要集中在AI需求高景气、出口优势制造及涨价资源品领域 [2][9][36] 观策·论市——海外最新流动性变化及对A股影响 - 流动性冲击核心原因：多国债券利率大幅上行，美债10年期收益率突破4.5%关口，盘中最高至4.6%，创2025年6月以来新高；美元指数反弹至99以上高位；布油和WTI原油价格分别重回109.5和105.7 [10] - 通胀数据超预期：4月美国CPI同比3.8%，PPI同比6%；日本企业物价指数CGPI同比上涨4.9%，显著高于预期的3.0%；市场对美联储年内加息预期飙升至49.5%，一周前仅为14.3% [10][12] - 冲击性质判断：当前冲击停留在情绪和资产交易层面，美债市场及美元流动性未出现明显恶化；利率波动率指数MOVE在15日明显上行 [6][7][31] 复盘·内观——A股市场表现及原因 - 本周（5月11日-5月15日）A股主要指数涨跌互现：创业板指上涨3.50%，科创50上涨3.40%；北证50下跌4.04%，小盘价值下跌3.47% [40] - 市场震荡分化原因：1）中美会晤前情绪升温推高指数，会晤落地后获利盘兑现；2）美联储新任主席上台叠加美国4月CPI超预期，市场降息预期延后，压制全球科技板块估值；3）半导体设备与材料国产替代推进，AI算力、半导体极致抱团，带动创业板指、科创50上涨 [3][40] - 行业表现：通信（6.77%）、电子（4.70%）、机械设备（1.81%）涨幅居前；有色金属（-7.39%）、钢铁（-5.92%）、美容护理（-5.63%）跌幅居前 [41] 中观·景气——宏观经济与产业数据 - 通胀数据：4月CPI同比增幅扩大0.2个百分点至1.2%，PPI同比增幅扩大2.3个百分点至2.8%，连续七个月上涨，主要受油价高位及AI需求推动存储器、光纤等涨价影响 [3][45] - 台股电子营收多数改善：存储器厂商南科营收同比增幅扩大157.29个百分点至717.33%，华邦电同比增幅扩大90.73个百分点至182.22%，旺宏营收同比增幅扩大57.25个百分点至153.71%；IC制造领域台积电营收同比增幅收窄至17.50% [47][48] - 汽车与机械数据：4月汽车产量三个月滚动同比降幅扩大0.57个百分点至-8.38%，销量三个月滚动同比降幅收窄0.23个百分点至-6.09%；新能源汽车产销三个月滚动同比降幅分别收窄至-5.01%和-1.11%，市场占有率达53.2%；4月挖掘机销量同比增幅扩大3.4个百分点至29.80%，装载机销量同比增幅扩大10.1个百分点至32.40% [50][53][55][56] 资金·众寡——市场资金流动 - 整体资金情况：融资资金前四个交易日合计净流入796.8亿元；新成立偏股类公募基金90.7亿份，较前期上升59.5亿份；ETF净赎回，对应净流出1174.1亿元 [4][60] - 融资资金流向：集中买入电子（净买入337.5亿元）、通信、机械设备、电力设备等；净卖出家用电器、房地产、煤炭等 [4][69] - ETF申赎：宽指ETF以净赎回为主，沪深300ETF赎回最多（81.3亿份）；行业ETF中券商ETF净申购较多（43.1亿份），原材料ETF净赎回较多（50.6亿份） [66] 主题·风向——存储行业景气度爆发 - 行业逻辑重塑：2026年以来存储行业景气度井喷，市场将其从“强周期、强价格波动”的低估值商品半导体，重新定价为AI基础设施的核心瓶颈资产 [4][76] - 价格上涨预测：TrendForce预计2026年二季度传统DRAM合约价环比上涨58%—63%，NAND Flash合约价环比上涨70%—75%；Gartner预计2026年DRAM、NAND年均价格分别上涨125%、234% [77] - 主要厂商优势：三星提供晶圆代工+HBM制造+先进封装的集成服务；SK海力士专有的MR-MUF封装技术使其拿下NVIDIA超过50%的HBM订单，2026年一季度营业利润率突破40%；美光HBM3E 12-Layer产品在单位能效比上领先行业10%以上；闪迪受益于AI驱动的大容量企业级SSD需求暴涨 [88][89]