报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周（05.18 - 05.22）连豆粕和豆一期价或有反弹 豆类基本面平稳 美豆种植和阿根廷收获均正常推进 5 月 16 日晚间中方发布“中美经贸磋商初步成果” 提到“关税安排”“有关商品降税”“双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排 推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易”等 若中方采购能实现去年美方公布的采购数据 已是利多影响 若“相互降税”等措施实施 是本次峰会对中方采购美豆的积极推动 预计豆价或有所反弹 修正上周过于悲观的预期 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 美豆期货情况 - 上周（05.11 - 05.15）美豆期价先涨后跌 市场进行“事件预期差交易” 中美峰会前 市场预期中美达成新农产品采购协议 期价上涨 中美峰会展开 未见新采购协议 预期落空 期价下跌 5 月 14 日美豆有 1 笔 25.2 万吨大额出口订单 其中 12 万吨 2025/26 年交货 13 万吨 2026/27 年交货 但市场未对此交易 截至 5 月 15 日当周 美豆主力 07 合约周跌幅 2.4% 美豆粕主力 07 合约周涨幅 4.6% [1] 国内期货情况 - 上周（05.11 - 05.15）国内豆粕和豆一期价“先上涨、后下跌” 市场进行中美峰会“预期差交易” 价格波动接近“买消息、卖现实”特点 5 月 15 日当周 豆粕 m2609 合约周跌幅 0.8% 豆一主力 a2607 合约周跌幅 1.83% [2] 国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比上升、但旧作销售偏低 影响偏空 2026 年 5 月 7 日当周 2025/26 年美豆出口装船约 67 万吨 周环比增幅约 26%、同比增幅约 56% 2025/26 年美豆累计出口装船约 3392 万吨 同比降幅约 23% 美豆当前年度（2025/26 年）周度净销售约 10 万吨 下一市场年度（2026/27 年）周度净销售约 8 万吨 两者合计约 18 万吨 美豆对中国当前作物年度（2025/26 年）周度净销售约 6.8 万吨 累计销售约 1187 万吨 [2] - 巴西大豆进口成本周环比略降 影响中性 截至 5 月 15 日当周 2026 年 6 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比略降 盘面榨利均值周环比上升 [2] - 美豆种植仍偏快 截至 5 月 11 日当周 美国大豆种植进度 49% 去年同期约 48% 五年均值 36% 大豆出苗率为 20% 一周前 13% 去年同期 16% 五年均值 12% [2] - 阿根廷大豆收获加快、但仍低于去年同期 影响中性 截至 5 月 6 日当周 2025/26 年阿根廷大豆收获进度约 34% 比一周前提高 16% 低于去年同期的 45% 两大核心产区已收获超 70% 单产持续高于历史平均水平 晚播大豆收获进度为 12% [2] - 5 月 USDA 供需报告利多 首次预估 2026/27 年全球大豆供需平衡表 全球大豆期末库存继续小幅下降、库存消费比同步下降 全球大豆处于降库周期 美国、巴西和中国大豆期末库存均下降 阿根廷大豆期末库存小幅上升 全球大豆增产情况下 大豆期末库存依然下降 因需求增量大于供应增量 [4] - 中方发布“中美经贸磋商初步成果” 双方在经贸领域达成多方面成果 包括落实前期磋商成果、成立贸易和投资理事会、解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题、推动扩大双向贸易、就飞机采购和供应达成安排等 双方仍在就成果细节磋商 [4] - 阿根廷和美国大豆主产区天气预报 未来两周（5 月 16 日 - 5 月 28 日） 阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低 利于收割推进 美豆主产区降水略偏多 不利于种植进度、但对作物早期生长有利 气温“5 月 20 - 22 日偏低、其余时间偏高” 预计影响中性略偏空 [4] 国内豆粕现货情况 - 成交方面 豆粕成交量周环比下降 截至 5 月 15 日当周 我国主流油厂豆粕日均成交量约 11 万吨 前一周日均成交约 56 万吨 [5] - 提货方面 豆粕提货量周环比上升 截至 5 月 15 日当周 主要油厂豆粕日均提货量约 18 万吨 前一周日均提货量约 17 万吨 [5] - 基差方面 豆粕基差周环比下降 截至 5 月 15 日当周 豆粕（张家港）基差周均值约 -91 元/吨 前一周约 -68 元/吨 去年同期约 162 元/吨 [5] - 库存方面 豆粕库存周环比下降、同比上升 截至 5 月 8 日当周 我国主流油厂豆粕库存约 32 万吨 周环比降幅约 21% 同比增幅约 349% [5] - 压榨方面 大豆压榨量周环比上升 下周预计上升 截至 5 月 15 日当周 大豆周度压榨量约 201 万吨 开机率约 55% 下周（5 月 16 日 - 5 月 22 日） 油厂大豆压榨量预计约 222 万吨 开机率 61% [5] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏弱 东北部分地区大豆净粮收购价格持平前周 关内部分地区大豆净粮收购价格较前周下跌 20 元/吨 销区东北食用大豆销售价格持平前周 [6] - 东北产区农户春耕 市场观望 农户忙于春播 手中库存多计划留至春播结束 多数贸易商收购零星上量、往市场走货缓慢 观望为主 [6] - 销区市场采购谨慎 多地经销商本周消耗库存 气温升高后终端豆制品需求有缩量迹象 各类厂家对原料大豆采购谨慎 [6]