行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 报告以“过往、当下、未来”为框架，对动力煤价格走势进行分析，认为行业底层逻辑未变，趋势未改，每一次调整均是布局机会 [1][2] - 过往：本周动力煤价格转为震荡运行符合预期，4月中旬以来煤价上涨70~80元/吨主要源于电厂主动补库带动，终端用户对高价煤的抵触情绪需要时间消化 [9][12] - 当下：价格易涨难跌，因铁路发运成本抬升及进口煤到货成本高企对国内煤价形成支撑 [9][12] - 未来：随着旺季临近，在动力煤全产业链库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望加快，煤价上涨斜率更高，仍看好旺季煤价突破1000元/吨 [9][12] - 选股方面，遵循“绩优则股优”策略，并关注布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主及有成长空间的公司 [3][9][12] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年5月9日至5月15日）中信煤炭指数收于4174.42点，下降1.08%，跑输沪深300指数0.82个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第10位 [1][79] - 个股方面，煤炭板块上市公司中8家上涨，27家下跌 [80] 动力煤市场分析 - 价格：截至5月15日，北方港口5500大卡动力煤价格报收834元/吨，周环比上涨2元/吨 [9][37] - 产地：主产区煤价稳中窄幅调整，截至5月8日/15日，大同南郊Q5500报679元/吨（周环比+43元/吨），陕西榆林Q5500报650元/吨（周环比+20元/吨），鄂尔多斯Q5500报578元/吨（周环比+5元/吨） [18][19] - 供应：据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率为91.4%，周环比下降0.3个百分点 [9] - 港口库存：截至5月15日，渤海9港库存为2724万吨，周环比下滑14万吨；全国73港动力煤库存为6625万吨，周环比上涨89万吨 [21] - 海运：周频环渤海9港锚地船舶数量日均180艘，周环比增加34艘，创2019年以来同期新高 [27] - 电厂数据：截至5月14日，沿海八省电厂日耗为196.5万吨，周环比上涨13.1万吨；库存为3372万吨，周环比上涨35万吨 [29] - 观点：日耗步入加速上涨阶段，旺季煤价易涨难跌，长期看煤炭在能源体系中主体地位不变，行业供需总体平稳，集中度有望提高 [18][37] 焦煤市场分析 - 价格：截至5月15日，CCI柳林低硫主焦报1610元/吨，周环比上涨30元/吨；京唐港山西主焦库提价报收1770元/吨，周环比上涨20元/吨 [9][45][52] - 产地：本周产地煤价延续稳中偏强走势，部分矿点价格小幅上涨约30元/吨 [45] - 供应：据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1232.3万吨，周环比增加6.7万吨 [12] - 库存：截至5月15日，港口炼焦煤库存268万吨（周环比+4万吨）；230家独立焦企炼焦煤库存903万吨（周环比+26万吨）；247家钢厂炼焦煤库存787万吨（周环比+8万吨） [46][54] - 观点：目前焦煤供需矛盾不尖锐，走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平；长期看国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺 [12][45][56] 焦炭市场分析 - 供需与库存：焦炭开工增加，铁水产量高位震荡；部分地区钢厂因运输受阻对焦炭存在催货行为 [58][66] - 利润：据Mysteel统计，截至5月14日，样本焦企平均吨焦盈利82元，周环比上涨24元/吨，其中山西准一级焦平均盈利123元/吨（周环比+29元/吨） [74] - 价格：焦炭三轮提涨落地，焦企仍有提涨意愿，市场稳中偏强运行 [76] 投资策略与重点公司 - 遵循“绩优则股优”：结合2026年一季度扣非归母净利同比正增长及静态估值偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等 [9][12][17] - 布局海外：重点关注“海外3小煤”，即力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼） [9][12] - 煤化工占比高：在美伊冲突背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等 [9][12] - 其他关注方向：重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；关注存在增量的华阳股份、甘肃能化；以及完成控股变更、资产置换的江钨装备 [12] - 重点标的：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、新集能源、兖矿能源等在内的多家公司投资评级及盈利预测 [13]