投资评级 - 投资评级为买入，系首次覆盖 [8] 核心财务表现 - 2026年第一季度收入为3.16亿元，同比增长10.02% [2][6] - 2026年第一季度归母净利润为2.38亿元，同比增长479.67% [2][6] - 2026年第一季度扣非净利润为2.17亿元，同比增长747.11% [2][6] - 生物资产公允价值变动贡献净利润2.46亿元，显著增厚利润 [10] - 毛利率连续两个季度环比改善，2025Q3至2026Q1毛利率分别为16.32%、19.48%、20.49% [10] - 2026年第一季度实验室服务及其他业务净利润为-0.28亿元，净利率为-9.0% [10] 订单与业务趋势 - 新签订单金额持续爆发式增长，2025Q1至2026Q1单季度新签订单金额分别为4.3亿元、5.9亿元、6.2亿元、9.6亿元和9.1亿元 [10] - 新签订单同比增速分别为7.5%、18.0%、24.0%、118.2%和111.6%，单季度新签订单金额连续两季度同比翻倍以上增长 [10] - 截至2026年第一季度末，在手订单金额约31亿元，同比增长40.9%，充足的在手订单储备为后续业绩提供较大确定性 [10] 行业分析与公司优势 - 安评行业呈现量价齐升的明确趋势 [1][6][10] - 量的维度：创新药企业A/H上市和增发带来充沛资金，二级市场估值重塑与一级退出通道打通推动中国生物医药投融资生态走向正循环，创新药对外BD（业务发展）为研发投入注入新资金来源，中国创新药研发投入景气度渐趋改善，带动创新药产业链进入新一轮景气周期 [10] - 价的维度：安评行业供给受限于猴资源，2021年前后猴价高企导致猴场留种意愿低、繁育母猴老化、行业生育率持续下降，2024年实验猴供需趋于紧平衡，当前实验猴供给端不断下降而需求端企稳回升，供需缺口或正不断拉大，猴价呈现上升趋势 [10] - 公司拥有稀缺优质猴场资源，在猴资源稀缺背景下有望显著受益于安评业务的量价齐升 [10]